公司发布2019 年中报，上半年营收8.11 亿元，同减23.09%；归母净利润1.23 亿元，同减15.11%；EPS0.18 元，同减18.18%。园林行业整体下滑，公司提升营收质量，收现比与毛利率有明显提升。
支撑评级的要点
毛利率提升显著，研发费用率有所提升：受行业因素影响，公司营收增速有所下滑。上半年公司提升精细化管理，各项业务毛利率均有提升，平均毛利率同比提升8.68pct，系矿山修复以及原金点园林业务结构调整所致；同时公司加大研发力度，以及资金压力有所提升，各项费用率同比提升6.92pct。上半年公司应收账款与存货均有所减少，收现率提升；但经营现金流减少，负债率提升，资本开支也有所增加。
调整业务比重，提升营收质量：2018 年以来，公司及时调整业务比重，控制新签订单规模，提升营收质量。增加矿山修复、市政项目、“木趣”
产品等的业务占比，提升公司毛利率以及项目收现率。尽管上半年营收增速有所放缓，但各项财务指标依然保持较好水平。
及早融资规避风险，战略入股提升潜力：目前生态园林行业资金趋紧，业绩下滑明显，公司及早融资充分规避行业风险。近期公司引入湖南湘江集团入股，有望进一步拓展湖南地区业务以及“木趣”产品在湖南地区销量，进一步改善公司现金流。
估值
当前园林行业资金趋紧，行业公司业绩下滑严重，公司经营稳健，经营质量有望提升。因此我们下调业绩预期，但维持公司增持评级。预计2019-2021 年，公司营收分别为20.91、24.37、27.52 亿元；归母净利润分别为4.62、5.68、6.51 亿元；EPS 为0.684、0.842、0.966 元。
评级面临的主要风险
业务结构调整效果不佳，“木趣”产品推进不及预期。
公司發佈2019 年中報，上半年營收8.11 億元，同減23.09%；歸母淨利潤1.23 億元，同減15.11%；EPS0.18 元，同減18.18%。園林行業整體下滑，公司提升營收質量，收現比與毛利率有明顯提升。
支撐評級的要點
毛利率提升顯著，研發費用率有所提升：受行業因素影響，公司營收增速有所下滑。上半年公司提升精細化管理，各項業務毛利率均有提升，平均毛利率同比提升8.68pct，系礦山修復以及原金點園林業務結構調整所致；同時公司加大研發力度，以及資金壓力有所提升，各項費用率同比提升6.92pct。上半年公司應收賬款與存貨均有所減少，收現率提升；但經營現金流減少，負債率提升，資本開支也有所增加。
調整業務比重，提升營收質量：2018 年以來，公司及時調整業務比重，控制新簽訂單規模，提升營收質量。增加礦山修復、市政項目、“木趣”
產品等的業務佔比，提升公司毛利率以及項目收現率。儘管上半年營收增速有所放緩，但各項財務指標依然保持較好水平。
及早融資規避風險，戰略入股提升潛力：目前生態園林行業資金趨緊，業績下滑明顯，公司及早融資充分規避行業風險。近期公司引入湖南湘江集團入股，有望進一步拓展湖南地區業務以及“木趣”產品在湖南地區銷量，進一步改善公司現金流。
估值
當前園林行業資金趨緊，行業公司業績下滑嚴重，公司經營穩健，經營質量有望提升。因此我們下調業績預期，但維持公司增持評級。預計2019-2021 年，公司營收分別為20.91、24.37、27.52 億元；歸母淨利潤分別為4.62、5.68、6.51 億元；EPS 為0.684、0.842、0.966 元。
評級面臨的主要風險
業務結構調整效果不佳，“木趣”產品推進不及預期。
