事件：公司發佈2019 半年報，營收14.50 億元，同比增長1.40%；歸母淨利潤583 萬元，同比減少17.50%；扣非歸母淨利潤318 元，去年同期虧損1914 萬元，同比扭虧。 Oclaro 日本資產整合短期影響利潤，原業務毛利率大幅提升。公司上半年營收略有增長，扣非歸母淨利潤同比扭虧，原因是：（1）公司新併購Oclaro 日本高速光模塊業務處於整合期，包括整合研發資源、產品資源、客戶資源，生產轉產以及大規模擴產等，此業務有所虧損影響公司的整體利潤；（2）原有業務原材料價格有所回落，公司多措施降本增效，毛利率大幅提升，但管理費用同比增加1341.29 萬元，主要影響因素爲上半年確認股權激勵費用802.98 萬元，上年同期爲零；另外原業務研發費用較上年同期增長2,207.24 萬元。 內生外延發力光模塊業務，募投擴產提升綜合能力。公司從2009 年便開始了對光器件的關注和研發，2017 年公司設立光器件事業部致力於拓展光模塊業務，2018 年/2019 年公司分別收購MACOM 日本公司/Oclaro 日本公司的部分資產， 獲得數據中心和電信級100G 及更高速光模塊及其組件的技術資料、知識產權、生產工藝， 並在400G 和基於最新PAM4 調製技術的光模塊領域取得優勢。LightCounting 預計2018 至2024 年間，全球光模塊市場的銷售額將由60 億美元增長至158 億美元，複合年均增長率將達到17%。公司非公開發行項目已經獲得證監會受理，募投項目將大幅提升公司的高速光模塊及5G 光模塊產能，促進產能向國內轉移從而降低產品成本提升產品競爭力，進而提升公司的市場份額和行業地位。 盈利預測：預計2019/2020/2021 年歸母淨利潤分別爲1.29 億/2.34億/3.25 億元，當前股價對應動態 PE 爲32X/18X/13X，維持“買入”評級。 風險提示：新產品市場需求不及預期。