北京汽车2018年上半年净利润同比上升186.1%,略低于我们的预期。收入同比增15.2%至人民币769.0亿元,增长主要是受北京奔驰的拉动,北京奔驰的汽车销售同比增长了19.5%,其平均售价受E级和C级的拉动,同比上升0.7%。然而,北京品牌表现不佳,拖累了整体表现。北京品牌上半年的销售量同比下降33.6%。自主品牌分部的收入同比下降20.7%,并继续于期内产生了毛亏损。不过,受益于北京奔驰产品组合优化,公司依然录得了0.4百分点的毛利率提升,整体毛利率提升至26.6%。另一方面,合营公司的应占利润录得人民币5.82亿元,与上年同期的人民币1.32亿亏损相比有显著改善。
我们将2018年至2020年的盈利预测分别调整6.3%/ -9.7%/ -4.8%。由于增长前景放缓,我们减少了北京品牌和北京现代的销量。此外,下调北京现代的毛利率以反映他们更积极的定价策略。
我们维持评级为“中性”,并下调目标价至7.00港元,相当于6.8倍2018年市盈率和5.7倍2019年市盈率。我们预计北京品牌将在我们的预测期内继续拖累,我们认为在当前的竞争环境下销售难以恢复,而威旺的分拆没有新动态,意味着今年可能将会有更大的亏损。 同时现代汽车在7月销售令人失望之后面临压力,而且前景仍然不稳定。
北京汽車2018年上半年淨利潤同比上升186.1%,略低於我們的預期。收入同比增15.2%至人民幣769.0億元,增長主要是受北京奔馳的拉動,北京奔馳的汽車銷售同比增長了19.5%,其平均售價受E級和C級的拉動,同比上升0.7%。然而,北京品牌表現不佳,拖累了整體表現。北京品牌上半年的銷售量同比下降33.6%。自主品牌分部的收入同比下降20.7%,並繼續於期內產生了毛虧損。不過,受益於北京奔馳產品組合優化,公司依然錄得了0.4百分點的毛利率提升,整體毛利率提升至26.6%。另一方面,合營公司的應占利潤錄得人民幣5.82億元,與上年同期的人民幣1.32億虧損相比有顯著改善。
我們將2018年至2020年的盈利預測分別調整6.3%/ -9.7%/ -4.8%。由於增長前景放緩,我們減少了北京品牌和北京現代的銷量。此外,下調北京現代的毛利率以反映他們更積極的定價策略。
我們維持評級爲“中性”,並下調目標價至7.00港元,相當於6.8倍2018年市盈率和5.7倍2019年市盈率。我們預計北京品牌將在我們的預測期內繼續拖累,我們認爲在當前的競爭環境下銷售難以恢復,而威旺的分拆沒有新動態,意味着今年可能將會有更大的虧損。 同時現代汽車在7月銷售令人失望之後面臨壓力,而且前景仍然不穩定。
