2019 年上半年业绩与此前公布的盈利预警基本一致。收入同比下降11.1%，按固定汇率计同比下降9.1%，主要由于中美贸易纠纷以及异常的暖冬所致。公司的整体同店销售和同店毛利分别同比下滑8.6%和8.9%。整体毛利率基本保持平稳在59.3%。净利润同比下跌36.6%至1.61 亿港元。公司宣派了每股0.102 港元的中期股息，派息比率为100.0%。

分别下调2019-2021 年每股盈利预测5.9%、2.1%和1.0%至0.194 港元、0.216 港元和0.241 港元。我们预期公司的业务将在2019 年下半年及2020 年继续受到挑战。我们分别下调2019-2021 年收入预测4.6%、6.1%和6.0%。我们预期2019-2021 年费用控制更加严格，因此下调了经营费用预测。因此，我们分别上调2019-2021 年经营利润率预测0.7个百分点、0.7 个百分点和0.8 个百分点至9.2%、9.7%和10.4%。

削减目标价至2.70 港元并维持“中性”评级。公司2019 年上半年业绩差于预期，并且由于全球市场尤其是大中华地区的经营环境恶化，2019 年下半年展望不佳。然而，我们预期公司仍将在接下来几年中维持较高派息比率，这使其股息回报率非常具有吸引力。我们的新目标价分别相当于14.0 倍、12.5 倍和 11.2 倍2019 年、2020 年和2021 年市盈率。公司当前股价已经反映了大部分的未来预期。因此我们维持“中性”评级。