事件：公司公告，上半年实现营收4.66 亿，同比增长6.14%，实现母净利润3128.7 万，同比增长270.6%。
有机硅密封胶提振业绩，期间费用率小幅上升：公司有机硅密封胶、水性涂料、其他密封胶、水性密封胶、沥青漆， 分别占收入64.7%/20.4%/7.9%/4.8%/2.2%。有机硅密封胶、水性涂料、水性密封胶、沥青漆营收分别同比增长23.1%/-6.2%/-47.9%/-17.6%。有机硅密封胶毛利率上升20.1pct，水性涂料下降13.9pct，综合毛利率上升8.48pct。由于研发和管理费用率小幅上升，期间费用率上升1.7pct。
有机硅原料成本大幅下降，密封胶需求稳健：有机硅密封胶具备良好的耐老化性、电绝缘性好和高低温适应性，对金属材料和非金属材料兼具粘结性，下游包括建筑、汽车、光伏等领域。公司有机硅密封胶产品主要应用于建筑工程市场，包括门窗、建筑屋顶、装饰面板等领域。据博詹咨询报道，随着城镇化率的不断提升，建筑用密封胶保持10%左右增速，预计到2020 年，国内建筑用有机硅密封胶的需求量将达到67 万吨。据wind 数据，上半年有机硅原料较去年同期下降超40%，硅胶-有机硅价差明显拉大。中长期看。受益于化工企业环保标准提高，低端产品逐步淘汰，公司专注中高端，市占率有望继续提升。
涂料“油改水”大势所趋，水性涂料培育新增长点：公司自2006 年起布局和发展水性涂料业务，现已开发出多项水性涂料产品以替代传统溶剂型涂料，并获得了下游客户的使用和认可，具有一定的先发优势。其应用领域从单一的石化装备市场逐步扩展至集装箱制造、钢结构及建筑工程市场。据荣大产业统计，2011-2017 年中国水性涂料产量复合增长率达到14.1%。2017 年中国水性涂料产量约为232 万吨，同比增速22.1%。目前国内市场巴斯夫、艾仕得、阿克苏诺贝尔等国际品牌占比较高。公司作为国产领军企业，依托集装箱优势市场，长期增长潜力较大。
投资建议：预计公司19-21 年EPS 分别为0.46、0.7、1.08 元；给予买入-A投资评级，6 个月目标价为11.5 元，相当于19-21 年PE 25/16/11 倍。
风险提示：原材料价格大幅上涨、水性涂料推广进度不及预期等。
事件：公司公告，上半年實現營收4.66 億，同比增長6.14%，實現母淨利潤3128.7 萬，同比增長270.6%。
有機硅密封膠提振業績，期間費用率小幅上升：公司有機硅密封膠、水性塗料、其他密封膠、水性密封膠、瀝青漆， 分別佔收入64.7%/20.4%/7.9%/4.8%/2.2%。有機硅密封膠、水性塗料、水性密封膠、瀝青漆營收分別同比增長23.1%/-6.2%/-47.9%/-17.6%。有機硅密封膠毛利率上升20.1pct，水性塗料下降13.9pct，綜合毛利率上升8.48pct。由於研發和管理費用率小幅上升，期間費用率上升1.7pct。
有機硅原料成本大幅下降，密封膠需求穩健：有機硅密封膠具備良好的耐老化性、電絕緣性好和高低溫適應性，對金屬材料和非金屬材料兼具粘結性，下游包括建築、汽車、光伏等領域。公司有機硅密封膠產品主要應用於建築工程市場，包括門窗、建築屋頂、裝飾面板等領域。據博詹諮詢報道，隨着城鎮化率的不斷提升，建築用密封膠保持10%左右增速，預計到2020 年，國內建築用有機硅密封膠的需求量將達到67 萬噸。據wind 數據，上半年有機硅原料較去年同期下降超40%，硅膠-有機硅價差明顯拉大。中長期看。受益於化工企業環保標準提高，低端產品逐步淘汰，公司專注中高端，市佔率有望繼續提升。
塗料“油改水”大勢所趨，水性塗料培育新增長點：公司自2006 年起佈局和發展水性塗料業務，現已開發出多項水性塗料產品以替代傳統溶劑型塗料，並獲得了下游客戶的使用和認可，具有一定的先發優勢。其應用領域從單一的石化裝備市場逐步擴展至集裝箱製造、鋼結構及建築工程市場。據榮大產業統計，2011-2017 年中國水性塗料產量複合增長率達到14.1%。2017 年中國水性塗料產量約爲232 萬噸，同比增速22.1%。目前國內市場巴斯夫、艾仕得、阿克蘇諾貝爾等國際品牌佔比較高。公司作爲國產領軍企業，依託集裝箱優勢市場，長期增長潛力較大。
投資建議：預計公司19-21 年EPS 分別爲0.46、0.7、1.08 元；給予買入-A投資評級，6 個月目標價爲11.5 元，相當於19-21 年PE 25/16/11 倍。
風險提示：原材料價格大幅上漲、水性塗料推廣進度不及預期等。
