事件：公司發佈了2019年中期業績公告，2019H1 實現收入266.2億元，同比增長86.3%，實現歸母淨利潤19.8 億元，同比增長29.9% 業績增長符合預期，下半年毛利率有望維持。公司前三年較高的銷售增長逐步進入到業績兌現階段，上半年公司結算區域主要位於杭州、福州、阜陽、上海等地，結算金額大幅增長帶動業績增長。上半年公司的銷售毛利率爲23.9%，相比去年底略有提升，展望下半年預計毛利率依然能維持在24%左右的水平。 銷售增速放緩，銷售單價依然搶眼。2019 年上半年公司實現銷售金額567 億（+4%）、銷售面積282 萬方（+11%），銷售單價爲20100 元每平米，在TOP50房企裏面名列前茅，銷售權益比約55%，銷售去化率約70%，銷售回款率約80%。公司定位品質地產開發商，聚焦高效能城市，堅守中高端住宅市場，下半年預計新推1200 億（長三角佔55%、海西佔22%），假定去化率維持不變，全年有望實現1400 億銷售目標。 淨負債率改善超預期，安全性明顯提升。今年上半年公司大力優化債務結構，短期債務佔比從2018 年末的40%降低到2019 年中的31%，平均融資成本從2018 年末的7.1%下降到6.9%，貨幣資金從2018 年末的250 億提升至2019年中的319 億，增長27.6%。截止到2019 年中，公司的淨負債率爲77%，相比2018 年末下降了26.8 個百分點，降幅超出市場預期。 總土儲穩定增長，下半年拿地保持彈性。公司按“1（核心一二線）+N（周邊輻射城市）”佈局，目前進入43 個城市，截止到2019 年中，公司總土儲2654萬平米，權益比約53.3%，平均土地成本4465 元每平米，相當於今年上半年銷售均價的22.2%。上半年公司新增土儲421 萬方（平均溢價率僅12.6%），總土地對價177 億，公司權益地價84 億，拿地相對謹慎，下半年公司拿地保持一定彈性。 盈利預測與評級：結合對標公司估值和公司的土儲佈局及槓桿顯著改善，維持“買入”評級，目標價13.03 港元。 風險提示：信貸或調控政策收緊、銷售或不及預期。