事項： 公司發佈2019 年半年報，實現營業收入3.24 億元，同比增長48.08%；歸母淨利潤-1128.62 萬元，同比上升59.76%；扣非歸母淨利潤-1406.11 萬元，同比上升51.61%。公司預計1-9 月實現淨利潤7000-9000 萬元，上年同期爲-1598.45萬元，預計同比增長663.05%。 評論： ETC 業務已實現翻倍增長，下半年將繼續加速。公司實現ETC 業務收入爲2.09億元，較去年同期增長138.76%，其中OBU 銷售收入達到1.8 億元；RSU 430套，銷售收入達到1,273 萬元。由於訂單較以往年度同期激增，公司雖然準備了充足的產能，仍面臨個別上游原材料廠商供貨不及時的情況，影響了上半年的出貨量。公司預計擴充的產能在第三季度得到釋放，車載標籤出貨量將實現大幅增長。預計Q3 單季度實現淨利潤8,128.62 萬元至10,128.62 萬元，同比增長573.86%- 739.66%。 OBU 價格呈現穩中有升趨勢，下半年毛利率提升是大概率事件。上半年公司綜合毛利率爲27.44%，同比下滑9.74%，我們判斷主要受毛利率較低的CPC產品銷售影響較大。根據我們對採招網數據統計，OBU 的中標價格範圍基本爲80-100 元/個，與公司半年報提到車載標籤的價格出現了穩中有升的趨勢一致，由此驗證OBU 的銷售正處於賣方市場，下半年毛利率提升是大概率事件。 OBU 與RSU 雙輪驅動，公司業績有望在下半年實現歷史新高。1）OBU：根據國務院5 月份發佈的取消省界收費實施方案，到2019 年底，各省（區、市）汽車ETC 安裝率達到80%以上，通行高速公路的車輛ETC 使用率達到90%以上。根據交通部公開信息，截至7 月底，全國ETC 用戶累計達到9780.43 萬，完成總任務的51.25%。據剩餘發行任務計算，2019 年剩餘的155 天平均每天需發行60.03 萬，預計下半年將迎來採購高峰。2）RSU：高速公路ETC 自由流系統將在下半年迎來大規模採購與建設。根據交通部公開信息，全國ETC門架系統建設改造總計劃數爲25594 套，目前已完工1836 套，在建7011 套；全國ETC 車道建設改造總計劃數爲51366 條，目前已完工464 條，在建2117條。因此，預計路側天線和控制器的銷售收入將在ETC 業務下半年整體收入中佔比提高。可以預見，下半年ETC 行業將迎來爆發式增長，有望驅動公司業績在下半年實現歷史新高。 投資建議：當前ETC 建設進入高峰階段，市場上OBU 和RSU 的銷售價格大幅超出我們此前預期，同時生產規模效應也料將逐漸顯現。因此，我們上調公司2019-2021 年歸母淨利潤預測至1.9 億、2.2 億、2.6 億元（原預測爲0.80 億、1.04 億、1.32 億元），對應PE 分別爲17 倍、15 倍、12 倍，參考同行業可比公司平均估值，綜合給予公司19 年30 倍PE，上調目標價至52.8 元，維持“強推”評級。 風險提示：動態稱重業務下滑；ETC 市場競爭加劇。