华通医药（002758）

浙江华通医药股份有限公司（原绍兴县华通医药有限公司）成立于1999 年8 月，主要从事医药批发、零售连锁、药品生产及药品会展、医药第三方物流。企业注册资金4200 万元，系中国医药商业企业利税百强企业，浙江省医药商业十强企业，绍兴市服务业重点企业。

药品批发为公司规模第一的业务。其2014 年的收入规模为9.55 亿，收入贡献比约为84%、毛利贡献比约为51%,公司药品批发以纯销为主（90%以上），集中于浙江绍兴地区，销售终端主要为城市县级以上医院（42%）和农村基层医疗机构/药店（52%），未来有望延续平稳增长。

目前药品批发业务覆盖绍兴地区，遍及全省；零售连锁直营门店达84 家，其中杭州市区直营店4 家；华药物流系浙江省医药第三方物流试点单位，一期医药物流仓储面积达3 万多平方米；景岳堂药业专业生产风油精，风痛灵、麝香祛痛搽剂、骨质宁搽剂等外用药制剂以及各类精制饮片。

药品零售为公司规模第二的业务。其2014 年的收入规模为1.48 亿，收入贡献比为14%、毛利贡献比约为37%,随着加盟店清理的完成以及公司未来新药店的拓张，有望在重拾过去15%的增长。

下属全资子公司：浙江华通医药连锁有限公司、浙江景岳堂药业有限公司、浙江华药物流有限公司、绍兴县华通会展有限公司。

植根浙江这个医药大市场。公司植根浙江这个医药大市场、并在基层医疗机构具备较强的基础：浙江省医药市场规模近千以、位列全国第五。在这个医药大市场中、公司对基层医疗机构具有较广、较早的布局：目前公司批发业务针对基层医疗机构就药店的比例超过50%、公司86 家直营药店中、58 家位于基层。这在避开与强势商业企业的正面冲突下让公司在基层这个市场获得充分的发展。

我们预计公司15-17 年摊薄后EPS 为0.95、1.08 及1.24 元，公司药品批发业务覆盖绍兴地区，遍及全省，植根浙江这个医药大市场，前景看好。结合中签率、个股基本面、估值以及当前市场情绪面的考量，我们给出本只新股上市首日定价区间是22.08-26.0 元。建议中签的投资者继续持有。