订单目标超额完成,PPP 项目及多元布局基本成型
2016 年公司新增合同订单总额151.88 亿元,同增22.92%,远超年初既定目标77 亿元,其中西藏市场的成功开发是带动经营产值的主要力量,金额达到79.73 亿。公司本年积极推进PPP 项目落成,仅公开中标项目PPP 金额占比就达到32%,并采取成立控股子公司以及非公开发行股票保证项目稳步推进。此外,公司通过收购及成立公司、基金逐步形成多元跨界格局,将业务拓展到了施工、增塑剂、现代农业及绿色食品领域,“3+2+2”发展战略逐步成型。
营收完成任务,毛利率小幅增长
本年实现营业收入75.80 亿,同比增长6.29%,超额完成年初71.5 亿元总任务。其中省内项目占比66.33%,同增29.41%,主因为省内项目增加;省外占比25.33%,因以前年度中标省外项目陆续完工,本期中标项目施工生产尚未全面开展而同比下降32.82%,未来随着西藏等地施工展开以及省外业务拓展,省外占比有望逐步上升;海外项目占比7.6%,因蒙古国和孟加拉国等项目展开同增48.81%。2017 年公司计划实现收入100 亿元,同增32%。
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增” 所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016 年度的毛利率为5.27%,与去年相比增加0.59 个百分点,因为海外项目和设计项目毛利较高占比增加。
期间费用率有所增加,净利润稳步增长,17 年经营计划增幅较大
期间费用率4.70%,比上年同期增加0.37 个百分点,管理费用率3.03%,较去年增加0.76 个百分点,工资及科研投入增加较多;财务费用率降低0.48个百分点,因为业主主要为政府部门,政府融资受限,采用银行借款及融资租赁利息较高,但营业收入增加幅度大于费用。综合起来,16 年共实现净利润2930.72 万元,同比增长16.36%,17 年公司计划实现利润总额6500万元,同增122%。我们认为,未来增发资金若正式到位并投入高毛利率PPP 项目,外省业务订单逐步转化为收入,该目标有望实现。
投资建议
公司主业经营充分利用国家政策,大力发展西藏、黑龙江本省及海外业务,带动大批相关项目中标落成;PPP 项目迅速开展,17 年拟通过增发为项目提供资金目前已获省国资委通过,PPP 有望成为2017 新增长点;增塑剂和现代农业布局完成体现企业多元化转型决心。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019 年EPS 为0.12、0.19、0.25 元/股。对应PE 为59、38、29 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑风险;PPP 落地不及预期风险。
訂單目標超額完成,PPP 項目及多元佈局基本成型
2016 年公司新增合同訂單總額151.88 億元,同增22.92%,遠超年初既定目標77 億元,其中西藏市場的成功開發是帶動經營產值的主要力量,金額達到79.73 億。公司本年積極推進PPP 項目落成,僅公開中標項目PPP 金額佔比就達到32%,並採取成立控股子公司以及非公開發行股票保證項目穩步推進。此外,公司通過收購及成立公司、基金逐步形成多元跨界格局,將業務拓展到了施工、增塑劑、現代農業及綠色食品領域,“3+2+2”發展戰略逐步成型。
營收完成任務,毛利率小幅增長
本年實現營業收入75.80 億,同比增長6.29%,超額完成年初71.5 億元總任務。其中省內項目佔比66.33%,同增29.41%,主因為省內項目增加;省外佔比25.33%,因以前年度中標省外項目陸續完工,本期中標項目施工生產尚未全面開展而同比下降32.82%,未來隨着西藏等地施工展開以及省外業務拓展,省外佔比有望逐步上升;海外項目佔比7.6%,因蒙古國和孟加拉國等項目展開同增48.81%。2017 年公司計劃實現收入100 億元,同增32%。
我們使用“毛利率-營業税金及附加/銷售收入”這一指標來剔除“營改增” 所帶來的核算口徑的變化,用該指標計算得出2016 年度的毛利率為5.27%,與去年相比增加0.59 個百分點,因為海外項目和設計項目毛利較高佔比增加。
期間費用率有所增加,淨利潤穩步增長,17 年經營計劃增幅較大
期間費用率4.70%,比上年同期增加0.37 個百分點,管理費用率3.03%,較去年增加0.76 個百分點,工資及科研投入增加較多;財務費用率降低0.48個百分點,因為業主主要為政府部門,政府融資受限,採用銀行借款及融資租賃利息較高,但營業收入增加幅度大於費用。綜合起來,16 年共實現淨利潤2930.72 萬元,同比增長16.36%,17 年公司計劃實現利潤總額6500萬元,同增122%。我們認為,未來增發資金若正式到位並投入高毛利率PPP 項目,外省業務訂單逐步轉化為收入,該目標有望實現。
投資建議
公司主業經營充分利用國家政策,大力發展西藏、黑龍江本省及海外業務,帶動大批相關項目中標落成;PPP 項目迅速開展,17 年擬通過增發為項目提供資金目前已獲省國資委通過,PPP 有望成為2017 新增長點;增塑劑和現代農業佈局完成體現企業多元化轉型決心。綜上,公司經營情況持續向好,我們預計2017-2019 年EPS 為0.12、0.19、0.25 元/股。對應PE 為59、38、29 倍,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。
風險提示:固定資產投資增速下滑風險;PPP 落地不及預期風險。