鋁晶粒細化劑市佔率超過40%，產業鏈逐步拓展。公司是行業內唯一擁有完整產業鏈的鋁晶粒細化劑製造商，技術與規模領先於業內，市場佔有率40%，業務涵蓋上游螢石礦採掘、氫氟酸製造、氟鹽製造、鋁晶粒細化劑生產。公司下游客戶範圍廣，基本覆蓋主流鋁材廠商。2019 年7 月公司鋁晶粒細化劑產能從6 萬噸提升至9 萬噸，產能提升明顯。同時，公司深圳3萬噸產能將搬遷至洛陽，環境風險降低，運輸、生產成本降低。 　　四氟鋁酸鉀帶來節電新市場。生產鋁晶粒細化劑會產生副產物六氟鋁酸鉀，公司通過研發，可以以六氟鋁酸鉀爲原料製備四氟鋁酸鉀，而四氟鋁酸鉀作爲鋁電解添加劑，可以促使鋁電解生產過程的電解工作溫度下降，並導致電流效率至少提高2%左右，使得每噸鋁的生產至少節電500 度，我們認爲電解鋁行業盈利偏弱，四氟鋁酸鉀的節電效益將有望快速拉動其市場需求。 　　2018 年我國電解鋁產量3580 萬噸以上，四氟鋁酸鉀的潛在需求大於36 萬噸，按照每噸1 萬塊售價估算，新增市場空間36 億元。未來隨着四氟鋁酸鉀被越來越多電解鋁廠商接受，行業景氣度將提升。 　　四氟鋁酸鉀的製備壁壘高。①成本優勢：如果用KF、AlF3 合成KAlF4，成本約爲2.1 萬元，公司通過K3AlF6 熔融方式生產KAlF4 的售價僅1 萬元；②技術優勢：六氟氯酸鉀到四氟鋁酸鉀技術難度高，需要高功率電磁感應電爐、絡合物和抗聚劑配合，公司專利多，技術壁壘深；③原材料優勢：製備四氟鋁酸鉀需要原材料氟鈦酸鉀，而由於環保因素，全國大部分氟鈦酸鉀產能來自於深圳新星（當前6 萬噸產能，明年望增至10 萬噸），我們認爲隨着環保督查的深入及環保標準的提高，未來氟鈦酸鉀新增產能可能性較小，公司原材料優勢明顯。 　　高純氫氟酸項目和SB 粉項目投產將帶動盈利繼續提升。公司電子級氫氟酸項目目前正在製造設備，搭建生產線。電子級氫氟酸主要用於集成電路的清洗和腐蝕，毛利率超過50%。同時公司通過氫氟酸製備用於石油裂解催化的SB 粉的技術路徑壁壘較高，SB 粉目前主要被德國壟斷，公司SB 粉若投產將帶來巨大國產替代空間。 　　盈利預測：公司是鋁晶粒細化劑龍頭， 2019 年新投產3 萬噸鋁晶粒細化劑產能，主營業務有望持續成長。同時公司憑藉高壁壘的四氟鋁酸鉀製備工藝，有望在電解鋁節電領域迅速打開市場，我們預計公司2019-2021 年公司歸母淨利爲1.9/2.7/3.8 億元，對應EPS 爲1.21/1.71/2.36 元/股，對應PE 爲24.5X/17.4X/12.6X，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：鋁晶粒細化劑銷售價格風險、四氟鋁酸鉀銷售不及預期、其他廠商掌握四氟鋁酸鉀的合成技術。