公司概览
公司是中国体外诊断IVD产品分销商，主要于上海地区分销分析仪、试剂和其他耗材。公司于2019年1月收购威士达公司60%的股权，成为其控股股东。威士达是中国IVD产品的一级分销商。此外，公司也进行自有品牌IVD产品的研发、生产与销售。
FY2016-2018年，公司销售渠道覆盖医院及医疗机构79/75/88家，分销商200/188/202家，以及物流提供商6家。截止2018年，威士达销售网络覆盖1080家三级医院，覆盖率42.4%。其直接销售医院186家，分销商764家，覆盖全国28个省市自治区。
FY2016-2018，公司收入分别约为2.90/3.38/4.14亿元人民币（下同），CAGR19.3%；净利润分别为57.2/112.6/99.5百万元，CAGR 31.9%。18年净利润下降主要由于确认上市开支12.5 百万元。分销业务毛利率分别为27.7%/28.9%/27.5%，自有产品毛利率分别为73.0%/84.7%.80.1%。2018年分销业务和自有产品收入占比分别为98.7%和1.3%。
FY2016-2018，威士达收入分别为13.8/15.9/18.5亿元，CAGR 15.8%;毛利分别为330.3/360.4/367.9百万元；净利润分别为138.8/174.1/192.2百万元，CAGR 17.6%。经营现金流分别为208.7/256.0/277.6百万元。
行业状况及前景
IVD产品主要用于诊断、检测、筛查、评估疾病易感性。根据弗若斯特沙利文数据，中国IVD市场将由2018年的713亿元人民币增长至2023年的1730亿元，CAGR 19.4%。中国IVD一级分销市场将由2018年的779亿元增长至2023年的1873亿元，CAGR 19.2%。2018年威士达在全国一级分销商中市场份额2.4%，排名第四。
2018年中国85%的IVD市场采用多级分销模式，其余为直销模式。根据卫计委2018年3月发布文件，高值耗材将逐步推行两票制，预计市场集中度将大幅提高，分销商将转型为综合分销服务提供商，提供营销及销售服务。
优势与机遇
中国IVD市场快速增长，两票制执行促使经销商市场集中度提高
公司在上海IVD市场具有领先地位，威士达在全国IVD一级分销中有领先地位弱项与风险
希森美康凝血产品贡献公司和威士达53.6%和94.4%的收入。与希森美康的分销协议通常为期一年。若希森美康减少供应或停止分销协议，业绩将受影响
公司约61.0%和威士达约5.2%的销售收入可能受到两票制影响投资估值
按发行中间价计算公司所得款净额约10.3亿港元。其中44.8%将用于结清收购威士达60%股权的现金代价、29.8%用于根据收购事项向公司及威士达现有股东派息、9.9%用于扩大客户群与医疗机构建立业务关系，5.1%用于研发自有品牌产品。根据公司和威士达净利润计算，发行后市值对应2018年18.0-21.6倍PE。对比港股分销行业国药控股（1099.HK）、上海医药（2607.HK）19年11.2倍和8.88倍PE，估值略高，且两票制执行给业务前景带来不确定性，给予 IPO专用评级 “5。
公司概覽
公司是中國體外診斷IVD產品分銷商，主要於上海地區分銷分析儀、試劑和其他耗材。公司於2019年1月收購威士達公司60%的股權，成爲其控股股東。威士達是中國IVD產品的一級分銷商。此外，公司也進行自有品牌IVD產品的研發、生產與銷售。
FY2016-2018年，公司銷售渠道覆蓋醫院及醫療機構79/75/88家，分銷商200/188/202家，以及物流提供商6家。截止2018年，威士達銷售網絡覆蓋1080家三級醫院，覆蓋率42.4%。其直接銷售醫院186家，分銷商764家，覆蓋全國28個省市自治區。
FY2016-2018，公司收入分別約爲2.90/3.38/4.14億元人民幣（下同），CAGR19.3%；淨利潤分別爲57.2/112.6/99.5百萬元，CAGR 31.9%。18年淨利潤下降主要由於確認上市開支12.5 百萬元。分銷業務毛利率分別爲27.7%/28.9%/27.5%，自有產品毛利率分別爲73.0%/84.7%.80.1%。2018年分銷業務和自有產品收入佔比分別爲98.7%和1.3%。
FY2016-2018，威士達收入分別爲13.8/15.9/18.5億元，CAGR 15.8%;毛利分別爲330.3/360.4/367.9百萬元；淨利潤分別爲138.8/174.1/192.2百萬元，CAGR 17.6%。經營現金流分別爲208.7/256.0/277.6百萬元。
行業狀況及前景
IVD產品主要用於診斷、檢測、篩查、評估疾病易感性。根據弗若斯特沙利文數據，中國IVD市場將由2018年的713億元人民幣增長至2023年的1730億元，CAGR 19.4%。中國IVD一級分銷市場將由2018年的779億元增長至2023年的1873億元，CAGR 19.2%。2018年威士達在全國一級分銷商中市場份額2.4%，排名第四。
2018年中國85%的IVD市場採用多級分銷模式，其餘爲直銷模式。根據衛計委2018年3月發佈文件，高值耗材將逐步推行兩票制，預計市場集中度將大幅提高，分銷商將轉型爲綜合分銷服務提供商，提供營銷及銷售服務。
優勢與機遇
中國IVD市場快速增長，兩票制執行促使經銷商市場集中度提高
公司在上海IVD市場具有領先地位，威士達在全國IVD一級分銷中有領先地位弱項與風險
希森美康凝血產品貢獻公司和威士達53.6%和94.4%的收入。與希森美康的分銷協議通常爲期一年。若希森美康減少供應或停止分銷協議，業績將受影響
公司約61.0%和威士達約5.2%的銷售收入可能受到兩票制影響投資估值
按發行中間價計算公司所得款淨額約10.3億港元。其中44.8%將用於結清收購威士達60%股權的現金代價、29.8%用於根據收購事項向公司及威士達現有股東派息、9.9%用於擴大客戶羣與醫療機構建立業務關係，5.1%用於研發自有品牌產品。根據公司和威士達淨利潤計算，發行後市值對應2018年18.0-21.6倍PE。對比港股分銷行業國藥控股（1099.HK）、上海醫藥（2607.HK）19年11.2倍和8.88倍PE，估值略高，且兩票制執行給業務前景帶來不確定性，給予 IPO專用評級 “5。
