一季度营收同比增 4.2%,净利润同比增 2.3%
公司发布 2019 年一季报,一季度实现营收 7.14 亿,同比增长 4.2%;我们认为公司一季度营收增速较慢主要受两方面影响,其一、今年 1-2 月国内宏观经济较为疲软,下游客户去库存,影响了公司包装的订单量;其二、公司一季度没有新增产能.我们预估 2019 年 2-4 季度,每个季度的营收同比增速有望呈现逐季加快的势头,判断依据分为三点,其一、3 月国内宏观经济形势明显向好,有助于下游客户结束去库存的进程,公司的包装订单有望跟随宏观经济形势开始回暖;其二、公司位于六安、长沙和成都的包装工业 4.0 工厂将分别在 2-4季度开始投产,产能的增加将有助于营收增长加快;其三、下半年预计国内 5G建设将逐渐步入正轨,公司的重型包装业务有望受益于主设备的出货加快增长的速度.
2019 年一季度公司实现归母净利润 8439 万,同比增长 2.3%,折合 EPS 为 0.06元.2019 年一季度公司净经营性现金流为 1.39 亿,同比增长接近 200%.
一季度毛利率同比降低 4 个百分点,期间费用率同比减少 1.3 个百分点一季度公司的毛利率为 33.2%,同比降低 4 个百分点,环比 2018 年四季度上升0.3 个百分点,公司的盈利能力仍然保持在较高的水平.
一季度公司的期间费用率为 20.3%,同比减少 1.3 个百分点;其中销售费用率同比降低 0.6 个百分点至 7.9%;管理费用率(含研发费用)为 10.3%,同比增加 0.1 个百分点.我们认为公司一季度在费用控制方面表现不俗.
工业 4.0 加快龙头企业人均产值提升,效率助力行业完成整合国内包装行业的三大特点"散乱差",中小包装企业不仅环境污染性更强,制造方面设备的先进程度较低,因此导致国内包装行业本质上被龙头企业整合的价值较低.我们认为未来中国包装行业实现整合根本的途径在于龙头企业不断提升人均绩效,依托于效率的不断提升,淘汰中小包装企业,因此包装行业的工业 4.0 是产业未来发展的大方向.美盈森在 2018 年于东莞基地完成了第一条工业 4.0 包装产线的试水,2019 年六安、长沙和成都三大新生产基地全部按照最先进的工业 4.0 装备配置,拉开了公司工业 4.0 的进程,我们判断未来三年公司的人均产值将会出现大幅提升,在市场竞争中,通过效率的领先加速抢夺市场份额.
估值便宜,维持买入评级
我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.34元、0.41元,当前股价对应2019-2020年 PE 分别为 18 倍和 15 倍,维持买入评级.
一季度營收同比增 4.2%,淨利潤同比增 2.3%
公司發佈 2019 年一季報,一季度實現營收 7.14 億,同比增長 4.2%;我們認為公司一季度營收增速較慢主要受兩方面影響,其一、今年 1-2 月國內宏觀經濟較為疲軟,下游客户去庫存,影響了公司包裝的訂單量;其二、公司一季度沒有新增產能.我們預估 2019 年 2-4 季度,每個季度的營收同比增速有望呈現逐季加快的勢頭,判斷依據分為三點,其一、3 月國內宏觀經濟形勢明顯向好,有助於下游客户結束去庫存的進程,公司的包裝訂單有望跟隨宏觀經濟形勢開始回暖;其二、公司位於六安、長沙和成都的包裝工業 4.0 工廠將分別在 2-4季度開始投產,產能的增加將有助於營收增長加快;其三、下半年預計國內 5G建設將逐漸步入正軌,公司的重型包裝業務有望受益於主設備的出貨加快增長的速度.
2019 年一季度公司實現歸母淨利潤 8439 萬,同比增長 2.3%,摺合 EPS 為 0.06元.2019 年一季度公司淨經營性現金流為 1.39 億,同比增長接近 200%.
一季度毛利率同比降低 4 個百分點,期間費用率同比減少 1.3 個百分點一季度公司的毛利率為 33.2%,同比降低 4 個百分點,環比 2018 年四季度上升0.3 個百分點,公司的盈利能力仍然保持在較高的水平.
一季度公司的期間費用率為 20.3%,同比減少 1.3 個百分點;其中銷售費用率同比降低 0.6 個百分點至 7.9%;管理費用率(含研發費用)為 10.3%,同比增加 0.1 個百分點.我們認為公司一季度在費用控制方面表現不俗.
工業 4.0 加快龍頭企業人均產值提升,效率助力行業完成整合國內包裝行業的三大特點"散亂差",中小包裝企業不僅環境污染性更強,製造方面設備的先進程度較低,因此導致國內包裝行業本質上被龍頭企業整合的價值較低.我們認為未來中國包裝行業實現整合根本的途徑在於龍頭企業不斷提升人均績效,依託於效率的不斷提升,淘汰中小包裝企業,因此包裝行業的工業 4.0 是產業未來發展的大方向.美盈森在 2018 年於東莞基地完成了第一條工業 4.0 包裝產線的試水,2019 年六安、長沙和成都三大新生產基地全部按照最先進的工業 4.0 裝備配置,拉開了公司工業 4.0 的進程,我們判斷未來三年公司的人均產值將會出現大幅提升,在市場競爭中,通過效率的領先加速搶奪市場份額.
估值便宜,維持買入評級
我們預計公司2018-2019年EPS分別為0.34元、0.41元,當前股價對應2019-2020年 PE 分別為 18 倍和 15 倍,維持買入評級.
