公司概览

公司是中国领先的综合水环境解决方案供货商，提供全面的水环境服务，业务范围涵盖污水处理、水环境治理、水资源综合利用及水生态保护。公司是中国污水处理行业内最大的央企。按2017年的处理能力计，公司是渤海经济圈内第三大污水处理服务供货商，中国十大综合水资源解决方案供货商之一，中国仅有的三间在市政污水处理市场及水环境治理市场中名列前十的公司之一。公司在新交所主板上市。在港股上市后，公司将维持新加坡及香港双重第一上市。

公司在环渤海经济圈及长三角等经济发达地区已经建立业务优势，并逐步覆盖粤港澳大湾区、珠三角等其他经济发达地区，辐射全国。公司向客户提供全面及综合的水环境治理解决方案，包括市政污水及工业废水处理、污泥处理处置、水环境治理、海绵城市建设、中水回用、污水源热泵、渗滤液处理、水环境技术研发及工程建设。公司大部分项目根据特许经营安排进行，采用BOT或TOT项目模式。至2018年底，公司投运的85个项目中，64个为BOT模式，18个为TOT模式。

2016-18年，公司收入由24.9亿港元增加至47.7亿港元，CAGR为38.3%；淨利潤由3.5亿港元增加至6.8亿港元，CAGR为39.2%。公司通过取得新项目及行业内收并购快速增加业务规模及市占率。净利率维持在14%。

行业状况及前景

中国污水排放量在2013-17年CAGR为2.3%，其中生活污水排放量CAGR为4.2%。预计2017-22年污水排放量CAGR为2.1%，其中生活污水CAGR3.4%。

市政污水处理行业，按2017年运营处理能力计，中国光大水务以3.8M吨/日排名第五，市占率2.0%，排名第一的公司处理能力11.1M吨/日，市占率5.9%。

优势与机遇

公司控股股东中国光大国际，是中国最大从事垃圾焚烧发电的环保企业，业务遍布全国。光大国际业务与公司业务具备协同效应。

公司是中国领先综合水环境解决方案供应商，为客户提供全方位解决方案。

丰富项目储备为未来增长继续力量

弱项与风险

已投运项目的现金回流，依赖地方政府的付款速度。

在运营成本上升时，部分项目的水费调整可能有一定滞后。

投资估值

按2018年，公司净利润6.76亿港元，EPS为0.256港元。而本次发行后（超额配股权未行使），公司总股本为2780.03百万股，而2018年全面摊薄EPS为0.243港元。按招股定价2.99-4.35港元，2018年全面摊薄市盈率为12.3-17.9倍。2019年，公司污水处理项目（包括已投运、在建及筹建中的项目）规模预计在目前设计处理能力500万吨/日的基础上，在新增设计处理能力为100万吨/日的项目。我们预期2019年公司净利润增长15%至7.8亿港元。发行后2019年全面摊薄市盈率为10.6倍-15.5倍。我们认为与港股上市水务公司属于较高，但公司发展前景靓丽，且控股股东中国光大国际在公司业务拓展方面有较强协同效应，认为上市估值合理。综上，给予 IPO专用评级 “7”。