投資控股江蘇省危廢項目公司，眼光獨到 公司4.10 日公告計劃以自有資金向標的公司增資方式投資控股江蘇康斯派爾再生資源公司，康斯派爾正在江蘇省泰州市九龍鎮建設廢包裝桶綜合利用項目，項目總投資6299 萬元，擬申請危險廢物經營許可證（廢包裝桶92 萬隻/年+1000 噸/年）後經營運作，根據公告可行性報告，項目達產後，平均每年營收4600 萬元，年平均淨利潤1230 萬元，內部收益率IRR約19%，經濟效益較好，公司外延步伐穩健，拓展危廢展貢獻業績新增長點， 考慮項目落地時間不確定性， 暫維持19-21 年盈利預測EPS1.44/1.91/2.20 元，維持目標價41.76-47.52 元/股，維持“買入”。 “響水事件”推動危廢第三方處置需求加速釋放，外延佈局眼光獨到 公司計劃向標的公司增資方式投資控股江蘇康斯派爾，增資後持有標的公司股權比例51%，股權對價3014 萬元，康斯派爾正在江蘇省泰州市九龍鎮建設廢包裝桶綜合利用項目，項目總投資6299 萬元，擬申請危險廢物經營許可證（廢包裝桶92 萬隻/年+1000 噸/年）後經營運作，考慮近期“響水事故”引發危廢需求加速釋放：根據環境統計公報17 年產廢企業自行處置危廢佔比66%，化工安監有望推動第三方滲透率提升（政府和園區更強的免責訴求將治理外包給專業環保企業），公司外延佈局江蘇危廢項目彰顯獨到眼光，危廢高景氣度下有望保障項目較好經濟效益。 外延步伐穩健，未來存在較大加槓桿空間 收購藍天環科股權，意在攜手天津環科院，進一步加強科研實力、拓展項目入口；之前收購河南愷舜謹慎試水危廢處置領域，深耕主業的同時積極進行產業鏈延伸，此次再度投資控股危廢項目公司，有望藉助工業領域的資源優勢逐漸拓展至工業危廢領域，產生新的業績增長點。公司資金充足（18 在手現金4.0 億/閒置資金購買理財2.8 億），18 年資產負債率僅18%，未來外延存加槓桿空間較大。 運營穩增長，EPC 提彈性 運營板塊（水處理系統運行管理+化學品銷售與服務）穩健增長（18 營收增速13%，營收佔比65%/毛利潤佔比81%），下游客戶主要來自石化/汽車/鋼鐵/造紙/民用領域，客戶以服務多年的大型國企爲主，客戶和項目資源優質且穩定，下游行業：環保搬遷驅動鋼鐵領域工業水治理高增長、汽車/民用領域穩健增長EPC 項目拓展加速，18 年聯合中標河鋼3.7 億EPC大單（公司承接約2.7 億，佔18 營收65%），且未來志在獲取其運營訂單。 維持目標價41.76-47.52 元/股，維持“買入”評級 暫維持19-21 年盈利預測EPS 1.44/1.91/2.20 元，維持給予19 平均P/E22x，公司運營業務佔比高/現金流充裕/成長性突出，維持公司19 年29-33xP/E，維持目標價41.76-47.52 元/股，維持“買入”。 風險提示：項目進度不及預期，毛利率下滑風險。