事件： 公司發佈2018年度年報，18年全年實現營收4.14億元，同比增長37.45%，歸母淨利潤0.80億元，同比增長39.25%，業績增長符合預期。擬每10股派發現金紅利3.3元（含稅）、每10股派送紅股3.5股。 投資要點： 運營穩健增長，設備業務快速增長 公司18年運營相關業務穩健增長，化學品銷售與服務、水處理系統運行管理業務營收分別同比增長13%、12%，設備相關業務實現較快增長，水處理設備集成、加藥設備銷售與安裝分別同比增長230%、78%，其中水處理設備集成業務增長較快主要由於公司河鋼樂亭EPC項目18年進展較爲順利確認收入較多。 分行業來看，除製漿造紙行業因爲海南金海漿紙業水處理項目合同到期沒有續簽導致收入減少外，其餘行業均實現正增長，其中石油化工、汽車製造、鋼鐵冶金行業營收分別同比增長14%、11%及114%，民用行業營收也同比增長9%。主要由於隨着週期性行業的不斷復甦，石化、鋼鐵、汽車等行業整體經營情況較好，公司工業領域業務所籤合同業務量提升。 毛利率小幅下降，股權激勵致管理費用增加 公司整體毛利率小幅下滑4.12pct至38.20%，其中水處理系統運行管理、化學品銷售與服務、水處理設備集成毛利率分別小幅下滑6.12pct、1.62pct及1.22pct，加藥設備銷售與安裝業務由於公司進一步加強成本控制，毛利率增加15.83pct至33.76%。 公司銷售費用率及財務費用率進一步下降，管理費用率（含研發費用）小幅上漲0.35pct至18.09%，主要由於公司18年確認股權激勵成本1349.53 萬元，同時加大了研發項目的投入，重點開展水處理劑、金屬複合劑、含油污泥、電解填料等的製備方法及應用的研發。公司18年淨利率小幅增加0.32pct至19.43%，保持了較強的盈利能力。 大股東增持完成，彰顯對公司未來發展的信心 截至2019年2月26日公司控股股東王煒先生及其配偶翁暉嵐女士通過集中競價交易方式累計增持公司股份489700股，佔公司總股本0.65%，增持均價爲31.80元/股，增持金額爲1557.45萬元，彰顯實際控制人對公司未來發展的信心。 維持”推薦”評級 19年水處理設備集成仍爲公司重要的業績增長點，且隨着工業水處理第三方運營市場的佔比逐漸提升，公司運營業務有望實現持續增長，同時公司近年來不斷拓展新業務如危廢、黑臭水體治理等，預計公司19-21年實現歸母淨利潤1.10、1.40、1.63億元，EPS分別爲1.47元、1.86元、2.18元，對應PE分別爲27、21、18倍，維持“推薦”評級。 風險提示 毛利率下滑，市場推進速度不及預期，項目推進不及預期，政策性風險，理財投資風險