公司近況 新綸科技公告與蘇州聚萃簽署項目合作協議，雙方擬共建PI 樹脂及薄膜產線，推進黃色PI、透明PI 的研發及產業化，其中蘇州聚萃負責PI 樹脂的合成及改性，組織樹脂產品的生產，並提供產業化的技術支持，新綸負責PI 樹脂材料的光學薄膜製成及塗布。協議約定樹脂項目預計總投資額不超過2 億元，協議爲期2 年。 評論 PI 膜是綜合性能最佳的柔性材料，蘇州聚萃PI 材料技術優勢明顯。PI 基板基於其優良的耐高溫、力學性能以及耐化學穩定性，是當前市場上最佳的柔性基板材料。黃色PI 是目前主流OLED 產品的基材，透明PI 是可摺疊、可捲曲OLED 產品中替代玻璃的最佳材料。蘇州聚萃目前已經完成黃色PI 產品中試並形成多項自主知識產權，同時獲得美國阿克倫多項透明PI 知識產權授權，正配合客戶開發顯示領域透明PI 產品。 柔性OLED 面板產業的發展將打開柔性PI 膜市場空間。膜材料是OLED 實現柔性的關鍵，目前黃色PI 主要應用爲固定曲面OLED 襯底膜，在可摺疊、可捲曲OLED 屏幕中蓋板、觸控等將應用透明PI 膜。根據IHS 數據，預計2022 年全球柔性OLED 屏幕出貨量達4.5 億片，2017~22 年年均複合增速達25.5%，柔性OLED 屏幕的發展將帶動柔性PI 膜需求快速增長。目前全球具備透明PI 膜供應能力的廠商僅韓國科隆、日本住友等少數企業，目前CPI 原膜價格達500 美元/平米，CPI 硬化膜價格達1000~1250 美元/平米。 本次PI 項目合作將助力公司完善產業鏈佈局。新綸常州三期光電顯示項目引進日本平野最先進納米級精密塗布線，同時引入日本東山技術團隊，將重點圍繞CPI 膜等OLED 柔性材料佈局。常州三期計劃佈局5 條產線，其中2 條產線已經量產，剩餘3 條產線預計2019 年底前投產。本次項目合作有助於依託蘇州聚萃在PI 材料技術方面的優勢，將公司業務擴展到上游樹脂、基膜製成環節，進一步完善公司產業鏈佈局。 估值建議 維持2018/19/20 年盈利預測不變，目前公司股價對應2019/20 年23/18x P/E。因行業估值上移及看好OLED 柔性材料發展，上調目標價10%至15.6 元，較目前股價有20%的上漲空間，目標價對應2019/20 年28/22x P/E，維持推薦評級。 風險 三期項目進展低於預期，柔性OLED 發展低於預期。