事項： 近日公司公告與蘇州聚萃簽署項目合作協議，雙方擬共建聚酰亞胺（PI）樹脂及薄膜產線，推進PI 的產品研發及產業化。 評論： 多家手機廠商陸續發佈摺疊屏手機，柔性顯示發展元年帶來發展機遇。三星將於2 月21 日舉行Unpack 發佈會上推出首款可摺疊智能手機。同時華爲公佈將於MWC世界移動大會上發佈首款5G可摺疊手機，柔宇科技、小米、LG將於2019 年陸續發佈摺疊屏手機。根據機構Strategy Analytics 預計，可摺疊手機2019 年出貨量有望達到70 萬臺，預計2021 年以及2023 年將分別達到3040萬臺及5010 萬臺。摺疊屏手機出貨量增長有望加速OLED 滲透率提高。有機發光材料和所用膜材是OLED 實現柔性的關鍵，黃色PI 是主流OLED 基材，透明PI 是可摺疊、可彎曲OLED 替代玻璃基版最佳方案。 “基膜+塗布”強強聯合，實現柔性核心材料國產化。常州三期光學膜項目已於2018 年11 月投產2 條生產線，預計2019 年3 季度再投產3 條，單條生產線每月出貨50-60 萬，光學膜均價在100 元/平方，5 條線滿產有望實現20 億以上營收。目前主要佈局COP 膜與CPI 膜，其中CPI 膜前期與科隆合作，購買其基膜進行加工塗布。蘇州聚萃是由美國APS 依託江蘇省產研院智能液晶所平台創立，完成了黃色PI 產品中試並形成多項自主知識產權，獲得APS 等多項透明PI 知識產權授權。雙方合作共同投資建設樹脂產線生產黃色PI 與透明PI，有助於公司將業務從精密塗布環節擴展到上游樹脂和基膜的製成環節，完善公司在光電顯示領域上下游產業鏈，實現原材料基膜進口替代。 常州定增項目逐步投產，公司實現高速發展。公司從潔淨室龍頭向電子功能材料轉型，定增建設常州產能基地。一期項目產品爲高端電子膠帶，於2017 年成功導入蘋果產業鏈，逐步提升在VIVO、OPPO 品牌營收，供應料號接近40個並持續增長，預計2019-2020 年可保持30%增速。二期項目產品爲軟包鋰電池用鋁塑膜，1 號線已經開始試生產、2 號線預計19 年底實現投產。鋁塑膜月產能約爲750 萬方，將超越日本DNP 和昭和電工成爲全球最大的鋁塑膜供應商。三期項目聚焦光學膜項目，佈局COP 膜與CPI 膜，加速OLED 顯示屏原材料國產化，預計2020 年實現利潤快速放量。 盈利預測、估值及投資評級。新綸科技是國內領先的新材料平台公司，高端電子膠帶業務放量驅動業績高增長，鋁塑膜大幅放量並穩步推進國產化進程，其他功能材料多點佈局致力長期成長。我們預計公司18-20 年淨利潤分別爲4.5、6.5、10 億元（18-19 年前值4.8、7 億元）， EPS 分別爲0.39、0.56、0.86 元（前值0.42、0.62 元），目前PE 分別爲34X、23X、19X，考慮行業估值水平與公司持續高速增長，給予2019 年30 倍PE，對應目標價16.8 元，維持“推薦”評級。 風險提示：產能投放不及預期、競爭惡化鋁塑膜價格持續下滑