一季度业绩表现良好：公司一季度营业收入13.09 亿元人民币，较上年同期增长14.5%。净利润同比增长15.6%至1.68亿元人民币，业绩表现符合市场预期。
中药板块迎政策性利好：近期《中药材保护和发展规划》及《中医药健康服务发展规划》相继出台，强调了对中药材资源的保护和中药材产业的发展。两份文件都提到了2020 年的发展目标，健康服务发展规划还提到中医药要参与“一带一路”建设，建立民族医药健康产业区提升中医药的国际影响力。我们认为，中医药的行业地位得到了提升，随着政策的逐步落地，当前短期的招标控费不改行业长期增长势头。
一线产品稳中有升，二线产品增长迅速： 公司2014 年一线产品中，牛黄解毒丸和感冒清热颗粒的销售分别增长了25.9%和16%，六味地黄丸有所下降。一线产品作为主推产品，整体销售实现稳中有升。二线产品增长迅速，已有十个以上品种超千万年销售，其中阿胶、加味逍遥丸、金匮肾气丸、西黄丸等销售都有超20%的增长。在建的大兴生产基地预计2016 年完工投产，届时产能将得以充分释放。
产品不断丰富，销售渠道多样化：随着2014 年底唐山基地的投产，阿胶系列的产能瓶颈已经消除，产品群也更为丰富，公司推出了阿胶蜂蜜，速溶阿胶粉等众多新产品。而子公司麦尔海主营的护肤产品，面膜，洗发产品，以及兴安盟主营的保健茶，泡洗药料类产品，市场接受度普遍较高，销售增速很快。公司目前产品约10%在自营的同仁堂品牌下销售，90%给经销商销售。2014 年，公司成功在京东，天猫成立了旗舰店，利用电商平台销售部分产品。
调整目标价 16.34 港元，买入评级：我们调整了公司未来12个月目标价格为16.34 港元，较目前价格有21.6%的上涨空间，为2015 年扣除净现金后23 倍市盈率，买入评级。
一季度業績表現良好：公司一季度營業收入13.09 億元人民幣，較上年同期增長14.5%。淨利潤同比增長15.6%至1.68億元人民幣，業績表現符合市場預期。
中藥板塊迎政策性利好：近期《中藥材保護和發展規劃》及《中醫藥健康服務發展規劃》相繼出臺，強調了對中藥材資源的保護和中藥材產業的發展。兩份文件都提到了2020 年的發展目標，健康服務發展規劃還提到中醫藥要參與“一帶一路”建設，建立民族醫藥健康產業區提升中醫藥的國際影響力。我們認爲，中醫藥的行業地位得到了提升，隨着政策的逐步落地，當前短期的招標控費不改行業長期增長勢頭。
一線產品穩中有升，二線產品增長迅速： 公司2014 年一線產品中，牛黃解毒丸和感冒清熱顆粒的銷售分別增長了25.9%和16%，六味地黃丸有所下降。一線產品作爲主推產品，整體銷售實現穩中有升。二線產品增長迅速，已有十個以上品種超千萬年銷售，其中阿膠、加味逍遙丸、金匱腎氣丸、西黃丸等銷售都有超20%的增長。在建的大興生產基地預計2016 年完工投產，屆時產能將得以充分釋放。
產品不斷豐富，銷售渠道多樣化：隨着2014 年底唐山基地的投產，阿膠系列的產能瓶頸已經消除，產品羣也更爲豐富，公司推出了阿膠蜂蜜，速溶阿膠粉等衆多新產品。而子公司麥爾海主營的護膚產品，面膜，洗髮產品，以及興安盟主營的保健茶，泡洗藥料類產品，市場接受度普遍較高，銷售增速很快。公司目前產品約10%在自營的同仁堂品牌下銷售，90%給經銷商銷售。2014 年，公司成功在京東，天貓成立了旗艦店，利用電商平臺銷售部分產品。
調整目標價 16.34 港元，買入評級：我們調整了公司未來12個月目標價格爲16.34 港元，較目前價格有21.6%的上漲空間，爲2015 年扣除淨現金後23 倍市盈率，買入評級。
