上半年盈利大幅提升，业务持续拓展、推出新产品，维持买入评级

上半年综合纯利 4.46 亿，同比提升217%：惠理集团2015 年上半年录得归属股东净利润4.46 亿，同比提升217%，核心盈利（未计其他收益及亏损的经营性盈利）3.62 亿，较去年的1.59 亿提升127%。上半年收入9.25 亿，同比提升109%，收入的大提升主要来自于管理费同比提升61%至5.49亿和表现费同比提升9.5 倍至2.29 亿，表现费的大幅提升来自于部分中国管理账户于6 月份底前结算。费用方面管控良好，固定费用部分（包括固定薪酬、员工福利等）增长34%，低于收入增速，令核心盈利大幅提升。此外由于上半年基金表现良好，旗下初投资本和投资基金的公平值收益及已变现收益的大幅增长，令净利润升幅更快。

管理资产总额（AUM）创出新高：截止2015 年7 月底管理资产总额达到178 亿美元，较年初增长38%，创历史新高。2015 年上半年惠理旗下基金录得申购76.54 亿美元，赎回44.62 亿美元，基金表现增加18.16 亿美元，派息1.37 亿美元，显示了良好的运营记录。但进入下半年以来，受到美国加息预期、希腊债务问题、A 股市场波动及人民币贬值等因素影响，港股市场经历了大幅波动，因此下半年AUM 增速料不及上半年。但目前港股处于估值低位，有很大向上潜力，因此我们预计AUM 可以保持稳定增长。

深化渠道，把握机遇，丰富产品：上半年集团与内地金融机构加强合作，拓展境内及跨境业务产品机会；同时积极筹备参与中港基金互认安排，未来会将现有旗舰产品推向中国内地。于产品方面，1-7 月份成立5 只新的基金，包括主动型A 股ETF 及UCITS 型产品，以吸引新客户及拓展市场。

提升目标价至 11.27 港元，买入评级：我们仍然按照P/AUM的办法进行估值，给予公司0.15 倍的P/AUM 预计，对应目标价11.27 港元及2016 年14.6 倍市盈率，较上一日收盘价有32.4%的上升空间，维持买入评级。