轻纺城是绍兴大型国有企业，其主要收入来源为多个交易市场的租金，大部分市场以5-6 年为周期进行招租。因此经营性现金流随续租周期呈现较强的周期性。2018-2019 年为公司的续租大年。2018 年5 月，公司完成北联市场1-5 期营业房的拍租，新一轮租期统一为5.5 年（2018.6 – 2025.1），成交总金额9.52亿元，对比上一个6 年租期的租金收入6.84 亿元，累积涨租39%，对应年化涨幅为5.7%。2018Q1-Q3 累积经营活动产生的现金流净额为15.5 亿元，而去年同期为-9553 万元。2018Q1-Q3累积实现营业收入7.3 亿元，同比+4.7%；累积实现归属净利润3.06 亿元，同比-4.2%。
其他收益：公司9 月20 日与绍兴政府签订拆迁补偿协议，已收到拆迁补偿款2.04 亿元，同时产生资产收益1.18 亿元。公司目前持有浙商银行2.45%股权， 8 月15 日收到现金股息7783 万元（2017 年股息），记入2018 年投资收益。
分红历史：2017 年每股现金分红0.11 元（对应现金分红比率30%），同时每股转增0.4 股。公司1997 年上市以来，累积现金分红11 次总额9.27 亿元，累积分红率达到33%。5 月完成董事会换届选举，新聘葛梅荣为董事长，虞伟强为总经理，张伟夫为副总及董秘，第九届董事会任期为三年。
盈利预测：我们预计公司2018-2020 年分别实现收入9.8 亿、10.1亿、10.8 亿元，归属净利润6.4 亿、8.7 亿、9.2 亿元。报告期末公司货币现金达到15.0 亿元。当前市值约为48 亿，剔除货币现金后的市值对应2018 年仅5x PE。且公司长年保持30%以上现金分红比率，是经营稳健、安全边际极高的价值投资标的，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：投资收益波动大，收入和净利润增速不达预期
輕紡城是紹興大型國有企業，其主要收入來源爲多個交易市場的租金，大部分市場以5-6 年爲週期進行招租。因此經營性現金流隨續租週期呈現較強的週期性。2018-2019 年爲公司的續租大年。2018 年5 月，公司完成北聯市場1-5 期營業房的拍租，新一輪租期統一爲5.5 年（2018.6 – 2025.1），成交總金額9.52億元，對比上一個6 年租期的租金收入6.84 億元，累積漲租39%，對應年化漲幅爲5.7%。2018Q1-Q3 累積經營活動產生的現金流淨額爲15.5 億元，而去年同期爲-9553 萬元。2018Q1-Q3累積實現營業收入7.3 億元，同比+4.7%；累積實現歸屬淨利潤3.06 億元，同比-4.2%。
其他收益：公司9 月20 日與紹興政府簽訂拆遷補償協議，已收到拆遷補償款2.04 億元，同時產生資產收益1.18 億元。公司目前持有浙商銀行2.45%股權， 8 月15 日收到現金股息7783 萬元（2017 年股息），記入2018 年投資收益。
分紅歷史：2017 年每股現金分紅0.11 元（對應現金分紅比率30%），同時每股轉增0.4 股。公司1997 年上市以來，累積現金分紅11 次總額9.27 億元，累積分紅率達到33%。5 月完成董事會換屆選舉，新聘葛梅榮爲董事長，虞偉強爲總經理，張偉夫爲副總及董祕，第九屆董事會任期爲三年。
盈利預測：我們預計公司2018-2020 年分別實現收入9.8 億、10.1億、10.8 億元，歸屬淨利潤6.4 億、8.7 億、9.2 億元。報告期末公司貨幣現金達到15.0 億元。當前市值約爲48 億，剔除貨幣現金後的市值對應2018 年僅5x PE。且公司長年保持30%以上現金分紅比率，是經營穩健、安全邊際極高的價值投資標的，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：投資收益波動大，收入和淨利潤增速不達預期
