2018Q1~3 业绩符合预期
海印股份公布2018 年前三季度业绩：营业收入18.76 亿元，同比增长22.8%；归属母公司净利润1.31 亿元，同比增长12.6%（扣非净利润同比增长12.75%），符合预期。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别+28.0%/+31.0%/+11.5% ， 净利润同比分别+0.5%/+22.9%/+15.0%。
发展趋势
1、Q3 营收增速环比Q2 有所放缓。公司前三季度营收同比+22.8%。其中，单三季度营收同比+11.5%，增速环比Q2 有所放缓，我们预计百货业态受整体消费增速放缓及行业竞争加剧影响仍将承压，商业及地产板块有望延续增长态势。
2、收入结构变化带动毛利率提升。前三季度实现综合毛利率40.3%，同比提升3.7ppt，预计与地产等高毛利业态收入占比提升有关。期间费用率同比提升0.1ppt，其中销售/管理/财务费用率同比分别-1.5/-0.5/+2ppt，财务费用较快提升主因发行公司债增加所引起的利息增加。此外，公司结转政府回购建设用地成本，导致营业外支出大幅增长。最终净利润率同比下降0.6ppt 至7.0%。
3、多业态布局有望助力业绩稳健增长。现阶段公司继续围绕多业态布局，金融板块不断优化升级金融服务产品，扩大覆盖区域，有望取得稳健增长；商业板块逐步推进现有业态转型升级，打造体验式消费场景，并通过管理输出等轻资产模式驱动营收增长；地产板块持续推进项目招商与销售，多轮驱动有望助力公司业绩平稳增长。
盈利预测
我们维持2018/19e 盈利预测0.11/0.12 元不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年23/20 倍P/E。维持推荐评级，目标价3.6 元，对应18/19 年33/29 倍P/E，对比当前股价有44%空间。
风险
行业竞争加剧；消费持续低迷。
2018Q1~3 業績符合預期
海印股份公佈2018 年前三季度業績：營業收入18.76 億元，同比增長22.8%；歸屬母公司淨利潤1.31 億元，同比增長12.6%（扣非淨利潤同比增長12.75%），符合預期。分季度看，Q1/Q2/Q3 營收同比分別+28.0%/+31.0%/+11.5% ， 淨利潤同比分別+0.5%/+22.9%/+15.0%。
發展趨勢
1、Q3 營收增速環比Q2 有所放緩。公司前三季度營收同比+22.8%。其中，單三季度營收同比+11.5%，增速環比Q2 有所放緩，我們預計百貨業態受整體消費增速放緩及行業競爭加劇影響仍將承壓，商業及地產板塊有望延續增長態勢。
2、收入結構變化帶動毛利率提升。前三季度實現綜合毛利率40.3%，同比提升3.7ppt，預計與地產等高毛利業態收入佔比提升有關。期間費用率同比提升0.1ppt，其中銷售/管理/財務費用率同比分別-1.5/-0.5/+2ppt，財務費用較快提升主因發行公司債增加所引起的利息增加。此外，公司結轉政府回購建設用地成本，導致營業外支出大幅增長。最終淨利潤率同比下降0.6ppt 至7.0%。
3、多業態佈局有望助力業績穩健增長。現階段公司繼續圍繞多業態佈局，金融板塊不斷優化升級金融服務產品，擴大覆蓋區域，有望取得穩健增長；商業板塊逐步推進現有業態轉型升級，打造體驗式消費場景，並通過管理輸出等輕資產模式驅動營收增長；地產板塊持續推進項目招商與銷售，多輪驅動有望助力公司業績平穩增長。
盈利預測
我們維持2018/19e 盈利預測0.11/0.12 元不變。
估值與建議
公司當前股價對應18/19 年23/20 倍P/E。維持推薦評級，目標價3.6 元，對應18/19 年33/29 倍P/E，對比當前股價有44%空間。
風險
行業競爭加劇；消費持續低迷。
