核心觀點： 前三季度扣非後歸母淨利潤同比增長56%，業績持續快速增長 1-3Q18 公司實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤爲33.36億元、3.93 億元、3.93 億元，分別同比增長22.88%、51.95%、56.07%。 3Q18 公司實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤爲10.72 億元、1.48 億元、1.48 億元，分別同比增長15.57%、53.10%、64.68%。第三季度業績增速環比略有加快。 第三季度增速環比略有加快，預計各塊業務維持快速增長趨勢 從上半年情況來看，商業子公司維持快速增長。其中仁和藥業主要負責品牌產品，是利潤增長最快的子公司，1H18 收入和利潤分別爲4.04 億元、0.45 億元，同比增長31.83%、238.18%，高毛利率產品佔比提升，OEM 佔比下降利潤率同比提高6.84pct。仁和中方原本負責普藥和OEM 業務，最早推行直控終端業務，銷售能力強，1H18 實現收入、淨利潤8.69億元、0.79 億元，分別同比增長30.45%和22.14%。由於前三季度業績增速和第三季度增速接近，我們預計各塊業務維持上半年快速增長的態勢。 自產品比重將持續提升帶動毛利率提高 公司近幾年推動工業的提升，儘可能自己生產擁有批文的產品，降低對於OEM 的依賴。我們從中報來看，核心的幾個工業公司均快速增長（1H18 銅鼓仁和、藥都仁和、閃亮製藥、樟樹製藥分別同比增長53.69%、26.07%、105.52%、33.98%）。自產品佔比的提高帶來毛利率的持續提升，1-3Q18 公司整體毛利率爲42.74%，同比提高5.10pct，目前OEM 依然佔到40%左右，未來依然存在自產品的替代空間。 預計18-20 年業績分別爲0.45 元/股、0.58 元/股、0.73 元/股 公司爲國內銷售能力最爲強大的品牌OTC 企業之一，行業政策變化利好控銷模式銷售，公司推動黃金單品戰略，管理和激勵機制到位。預計公司18/19/20 年EPS 爲0.45/0.58/0.73 元，目前股價對應PE 16/12/10 倍，維持“買入”評級。 風險提示 行業競爭加劇導致產品銷售不達預期的風險；行業政策對產品產生利空的風險；OEM 業務生產存在不穩定的風險。