事件：公司公布2018 年三季报，2018 年前三季度实现营业收入21.76 亿元，同比增长37.24%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长158.9%；实现归母扣非净利润1.27 元，同比增长202.2%。公司预计2018 年实现归属净利润1.92亿元至2.15 亿元，同比增长170%至190%。
传统主业增长稳定，火星时代并表增厚业绩：2018 年前三季度实现营业收入21.76 亿元，同比增长37.24%；营收实现较快增长，主要原因在于公司传统饲料板块的产销量稳步增长及并购火星时代、楷模视觉全面并表，且收入持续增长所致。公司2018 年前三季度实现归母净利润1.30 亿元，同比增长158.9%，公司归母净利润实现大幅增长，且增速大幅高于营业收入增速，主要原因在于火星时代的毛利率水平较高，并入后大幅提升公司毛利率水平至24.34%（较2017H1 增加9.4pct）；其中教育文化业务（火星时代）2018 年H1 利润占比已达55.2%，教育产业已经成为公司业绩主要增长点。2018 年全年，预计传统业务稳步增长；同时教育文化业务随着火星时代及新收购的楷魔视觉收入的持续增长， 2018 年度预计实现归母净利润1.92-2.15 亿元， 同比大幅增长170%-190%。
火星时代完成并表，双主业格局奠定。2017 年，公司顺利完成火星时代收购，并于2017 年8 月完成并表，确立“教育+水产品”双主业运营格局。火星时代是数字艺术设计教育细分龙头，专注艺术设计教育20 余年，具备良好的市场口碑。标的公司覆盖用户界面、互联网等行业31 个教育产品，在全国13 个城市设立了15 个线下教学中心，2017 年就业率97.83%，整体优势显著。火星时代2017-2019 年业绩承诺分别为8000 万、1.08 亿和1.46 亿元；2015-2017 年，火星时代实现净利润4238/6075/8253 万元，复合增速达到39.5%，超额完成2017 年业绩承诺8000 万元。2018H1，火星时代实现营业收入2.13 亿元，实现净利润2779.44 万元；2018 年，公司推动火星时代发展在线教育、STEAM、高校合作、艺术留学和艺术游学等新业务，且随着艺术设计教育下半年旺季来临，预计火星时代将持续成为公司新的净利润增长点，预计全年业绩承诺1.08亿元大概率能够完成。
收购楷模视觉，增厚公司全年业绩。2018 年6 月，火星时代完成以3.4 亿元现金收购楷模视觉。楷模视觉是国内领先的电影特效公司，至今已完成《西游记之孙悟空三打白骨精》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《降魔传》等20 余部国内外院线电影作品。收购完成后，楷模视觉与火星时代在人才培养、培训内容、品牌宣传、行业资源等方面均可发挥协同效应发挥，助力业绩快速成长。2017 年，楷模视觉分别实现营收/净利润5765 万元/2561 万元，净利率达到44%。根据公司业绩承诺，2018-2020 年净利润分别不低于3600/4860/6561 万元，CAGR35%。截至2018 年6 月底，公司当年已签订但尚未执行完毕的制作项目有12 个，合同总额1.1 亿元，预计合同落地执行将保障全年业绩承诺3600 万元大概率兑现，将进一步增厚公司全年业绩水平。
拟筹建数字艺术学院，布局高教板块：10 月8 日，公司公告拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院，共同培养数字艺术设计人才，目前广西信息职业技术学院正在筹建当中，并已取得自治区人民政府的筹建资格审批。数字艺术学院招生目标3000 人（预计明年开始招生），拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等，学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。本次合作办学利用火星时代现有的课程体系以及师资力量，与合作方共同探索校企合作办学的新模式，有利于充分发挥企校双方的资源优势，扩大公司在业内的知名度及品牌影响力，并且为公司提供了新的盈利增长点。
盈利预测与评级。由于公司前三季度业绩略超我们此前预期，我们上调公司盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.88 元、1.29 元、1.5 元，未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。考虑到公司较高的成长性和外延预期，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，食品安全风险，汇率风险，火星时代、楷模视觉招生不及预期风险、合作办学推进不及预期风险，业务整合或不及预期的风险。
事件：公司公佈2018 年三季報，2018 年前三季度實現營業收入21.76 億元，同比增長37.24%；實現歸母淨利潤1.30 億元，同比增長158.9%；實現歸母扣非淨利潤1.27 元，同比增長202.2%。公司預計2018 年實現歸屬淨利潤1.92億元至2.15 億元，同比增長170%至190%。
傳統主業增長穩定，火星時代並表增厚業績：2018 年前三季度實現營業收入21.76 億元，同比增長37.24%；營收實現較快增長，主要原因在於公司傳統飼料板塊的產銷量穩步增長及併購火星時代、楷模視覺全面並表，且收入持續增長所致。公司2018 年前三季度實現歸母淨利潤1.30 億元，同比增長158.9%，公司歸母淨利潤實現大幅增長，且增速大幅高於營業收入增速，主要原因在於火星時代的毛利率水平較高，併入後大幅提升公司毛利率水平至24.34%（較2017H1 增加9.4pct）；其中教育文化業務（火星時代）2018 年H1 利潤佔比已達55.2%，教育產業已經成為公司業績主要增長點。2018 年全年，預計傳統業務穩步增長；同時教育文化業務隨着火星時代及新收購的楷魔視覺收入的持續增長， 2018 年度預計實現歸母淨利潤1.92-2.15 億元， 同比大幅增長170%-190%。
火星時代完成並表，雙主業格局奠定。2017 年，公司順利完成火星時代收購，並於2017 年8 月完成並表，確立“教育+水產品”雙主業運營格局。火星時代是數字藝術設計教育細分龍頭，專注藝術設計教育20 餘年，具備良好的市場口碑。標的公司覆蓋用户界面、互聯網等行業31 個教育產品，在全國13 個城市設立了15 個線下教學中心，2017 年就業率97.83%，整體優勢顯著。火星時代2017-2019 年業績承諾分別為8000 萬、1.08 億和1.46 億元；2015-2017 年，火星時代實現淨利潤4238/6075/8253 萬元，複合增速達到39.5%，超額完成2017 年業績承諾8000 萬元。2018H1，火星時代實現營業收入2.13 億元，實現淨利潤2779.44 萬元；2018 年，公司推動火星時代發展在線教育、STEAM、高校合作、藝術留學和藝術遊學等新業務，且隨着藝術設計教育下半年旺季來臨，預計火星時代將持續成為公司新的淨利潤增長點，預計全年業績承諾1.08億元大概率能夠完成。
收購楷模視覺，增厚公司全年業績。2018 年6 月，火星時代完成以3.4 億元現金收購楷模視覺。楷模視覺是國內領先的電影特效公司，至今已完成《西遊記之孫悟空三打白骨精》、《鬼吹燈之雲南蟲谷》、《降魔傳》等20 餘部國內外院線電影作品。收購完成後，楷模視覺與火星時代在人才培養、培訓內容、品牌宣傳、行業資源等方面均可發揮協同效應發揮，助力業績快速成長。2017 年，楷模視覺分別實現營收/淨利潤5765 萬元/2561 萬元，淨利率達到44%。根據公司業績承諾，2018-2020 年淨利潤分別不低於3600/4860/6561 萬元，CAGR35%。截至2018 年6 月底，公司當年已簽訂但尚未執行完畢的製作項目有12 個，合同總額1.1 億元，預計合同落地執行將保障全年業績承諾3600 萬元大概率兑現，將進一步增厚公司全年業績水平。
擬籌建數字藝術學院，佈局高教板塊：10 月8 日，公司公告擬聯合開辦廣西信息職業技術學院數字藝術學院，共同培養數字藝術設計人才，目前廣西信息職業技術學院正在籌建當中，並已取得自治區人民政府的籌建資格審批。數字藝術學院招生目標3000 人（預計明年開始招生），擬開設專業為數字媒體藝術設計、室內藝術設計、遊戲設計、影視多媒體技術、影視動畫等，學員畢業後將獲得國家頒發的學歷證書。本次合作辦學利用火星時代現有的課程體系以及師資力量，與合作方共同探索校企合作辦學的新模式，有利於充分發揮企校雙方的資源優勢，擴大公司在業內的知名度及品牌影響力，並且為公司提供了新的盈利增長點。
盈利預測與評級。由於公司前三季度業績略超我們此前預期，我們上調公司盈利預測，預計2018-2020 年EPS 分別為0.88 元、1.29 元、1.5 元，未來三年歸母淨利潤將保持30%的複合增長率。考慮到公司較高的成長性和外延預期，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險，食品安全風險，匯率風險，火星時代、楷模視覺招生不及預期風險、合作辦學推進不及預期風險，業務整合或不及預期的風險。
