2018 年上半年核心净利低于预期。核心净利同比下跌61.1%到407 百万港元。
预期合约销售在2018 年下半年加速并在2019-2020 年维持10.0%左右的增速。2018 年下半年的可售资源约为人民币300 亿元(预示49.3%的去化率)。另外,人民币200 亿元的可售货值为深圳非住宅类项目,这能够部分规避政府在住宅市场的严格政策。然而深圳的土地补充已逐渐变得艰难。因而,合约销售在2019-2020 年的增速可能维持在10.0%左右。
我们预期公司相对高的毛利率。因为有质量的土储以及未来在粤港澳大湾区更多的可售资源,公司毛利率将在2018 到2020 年维持在33.0%左右。另外,融资成本应会保持在一个较低水平。基于自2018 年6 月30 日以来恒大股价的显著上升,我们也预计来自金融资产公允价值的损失将会缩小。公司的盈利能力应会恢复。
因为我们下调了核心盈利,我们将目标价从3.61 港元下调至2.77 港元,相当于较2018年每股净资产有60%的折让,也分别相当于8.0 倍2018 年核心市盈率和0.5 倍2018 年市净率。我们维持“收集”。风险:低于预期的合约销售以及深圳的政策可能进一步收紧。
2018 年上半年核心淨利低於預期。核心淨利同比下跌61.1%到407 百萬港元。
預期合約銷售在2018 年下半年加速並在2019-2020 年維持10.0%左右的增速。2018 年下半年的可售資源約為人民幣300 億元(預示49.3%的去化率)。另外,人民幣200 億元的可售貨值為深圳非住宅類項目,這能夠部分規避政府在住宅市場的嚴格政策。然而深圳的土地補充已逐漸變得艱難。因而,合約銷售在2019-2020 年的增速可能維持在10.0%左右。
我們預期公司相對高的毛利率。因為有質量的土儲以及未來在粵港澳大灣區更多的可售資源,公司毛利率將在2018 到2020 年維持在33.0%左右。另外,融資成本應會保持在一個較低水平。基於自2018 年6 月30 日以來恆大股價的顯著上升,我們也預計來自金融資產公允價值的損失將會縮小。公司的盈利能力應會恢復。
因為我們下調了核心盈利,我們將目標價從3.61 港元下調至2.77 港元,相當於較2018年每股淨資產有60%的折讓,也分別相當於8.0 倍2018 年核心市盈率和0.5 倍2018 年市淨率。我們維持“收集”。風險:低於預期的合約銷售以及深圳的政策可能進一步收緊。