MLCO.US 母公司公布1H18 业绩

　　新濠国际发展公布1H18 业绩：经调整EBITDA 达55 亿港元，环比增长9%，同比增长17%；净利润达3.45 亿港元，环比增长11%，同比增长109%。早前新濠国际子公司新濠博亚娱乐（MLCO.US）已披露1H18 业绩，经调整EBITDA 达7.57 亿美元，超市场一致预期1%，符合中金公司预测。

　　我们将新濠国际（200.HK）的盈利增长归功于：1）2018 年1 月1日起HKFRS 15 等新会计准则生效，而同比数据未做追溯调整；2）员工开支下降，及财务费用（1H18: 10.86 亿港元vs 1H17: 14.01 亿港元）下降；3）部分坏账收回。

　　发展趋势

　　公司管理层早前于2Q18 业绩沟通电话会上表示：1）2018 年6 月15 日Morpheus 酒店开业后，澳门新濠天地中场业务得到提振；2）新濠计划于2019 年春节后分阶段装修女娲酒店，持续约一年；3）迎尚酒店将于2019 年下半年开始装修。

　　新濠国际同时宣布每股0.045 港元的中期股息（vs 1H17: 0.022 港元），与公司维持20%派息率的股息政策一致。鉴于Morpheus 酒店已经开业，我们相信新濠国际有望继续增加股息，FY18 末期股息或达0.07 港元（vs FY17 末期股息：0.04 港元），符合长线投资者需求。

　　盈利预测

　　我们维持MLCO.US FY18e/FY19e 收入及盈利预测不变。相应地，我们预计200.HK FY18e/FY19e 收入达419 亿港元/460 亿港元，经调整EBITDA 达104 亿港元/121 亿港元。

　　估值与建议

　　我们对新濠博亚娱乐（MLCO.US）维持推荐评级与目标价32.80美元，对应14x 2018e EV/EBITDA。相应地，我们对新濠国际发展（200.HK）维持推荐评级与目标价33.00 港元，考虑到新濠国际为一家控股公司，给予其39%的折价，目标价较当前股价有53%上行空间。

　　风险

　　竞争加剧引致中场业务市场份额流失。