1H18 業績符合預期 　　威孚高科公佈2018 年中報業績：營業收入49.6 億，同比增長4.9%；歸母淨利潤15.5 億，同比增長16.5%，扣非歸母淨利潤13.8 億，同比增長14.1%，對應每股盈利1.53 元。其中，2Q18 實現營收25.7億，同比增長13.1%，環比增長7.4%；歸母淨利潤7.6 億，同比增長11.9%，環比下降3%。業績表現基本符合預期。 　　發展趨勢 　　2Q 淨利潤增速放緩，1H 投資收益貢獻加大。公司2Q 淨利潤同比增長11.9%，爲自3Q16 以來最低水平，主要由於受到原材料價格上漲影響，毛利率同比下滑0.6 個百分點至21.6%，同時2Q 投資收益增速放緩，同比增長12.4%，環比下降10.7%。公司上半年投資收益達11.5 億元，佔利潤總額比例爲68.4%，相比17 年全年提高了3 個百分點。其中，博世汽柴實現淨利潤20.8 億元，同、環比增長19%、24%；中聯電子實現淨利潤10.6 億元，同、環比增長8%、33%。 　　運營效率改善，資產負債率仍處低位。公司2Q 庫存週轉天數與應收賬款週轉天數爲63 和79.3 天，分別下降9 天與3.6 天，運營效率不斷提高，經營現金流達到2.93 億元，同環比均有改善。2Q子公司銀行借款增加，資產負債率提升4.8 個百分點至28.7%，但仍處低位，結構依然健康。 　　新業務加快佈局，有望受益於國六提前實施。公司已啓動與Protean 公司的輪轂電機業務合作項目， 首次交割2,400 萬美元。公司國六技術儲備充足，有望受益於排放標準升級提前實施。 　　盈利預測 　　由於公司營收增速低於預期，我們將2018/19e 盈利預測從26.73/28.68 億元小幅下調2.6%/5.5%到26.04/27.12 億元。 　　估值與建議 　　公司當前股價對應18/19 年7.5/7.2 倍P/E，維持推薦評級，但由於板塊投資者風險偏好下降以及盈利預測下調，我們將A/B 股目標價分別下調16%和9%到26.9 元和20.0 港幣，對應A 股18/19年10.4/10 倍 P/E，對應B 股6.7/6.5 倍P/E，對比當前股價分別有39.2%和27.6%的上漲空間。 　　風險 　　重卡銷量持續低於預期。