上半年净利润同比增长10.8%，符合预期
海印股份公布2018 年上半年业绩：营业收入12.4 亿元，同比增长29.5%；归属母公司净利润7,271 万元，同比增长10.8%，对应每股盈利0.03 元，符合我们的预期。分季度来看，Q1/Q2 营收同比分别+28%/+31%，净利润同比分别+1%/+23%。
发展趋势
1、商业业务稳健增长，房地产销售同比大增。分板块来看，公司上半年商业/百货/房地产板块分别实现营收+12.4%/-4.1%/384.5%，茂名海悦、肇庆大旺、珠海澳杰房地产项目销售顺利，是房地产板块收入增长的主要原因。金融服务业务也保持平稳运行，衡誉小贷实现收入增长11%，2017 年下半年新增的互联网小贷/保理业务分别贡献增量收入1,435 万元/982 万元。
2、成本费用率改善，预缴所得税增加拖累当期利润率。公司上半年毛利率同比增加3.9ppt 至38.8%，主要由于房地产销售具有更高的毛利率且销售收入实现大幅增长；期间费用率下降1.1ppt 至23.9%，其中销售费用/管理费用率分别下降1.6/0.7ppt；房地产板块销售增加预缴所得税，导致上半年所得税费用增长~99%，拖累当期利润率下降1ppt 至5.9%，未来若暂时性差异消除将驱动利润端更快增长。
3、商业与金融业务多元化平稳发展。①商业业务方面，公司正积极推进业态创新升级，打造体验式消费场景，以海印小栈新零售项目为代表，并加快“海印又一城”的异地扩张，上海项目已进入预售申报准备阶段，项目落地后将提升整体业绩；②金融业务方面，公司以海印金控为平台，推出保理、互联网小贷、融资租赁等多元化金融服务，有望实现平稳增长。
盈利预测
我们维持2018/19 年每股盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价分别对应2018/19 年24/21 倍P/E。我们维持推荐的评级和目标价3.60 元，对应2019 年29 倍P/E，较当前股价有37.9%上行空间。
风险
消费低迷；行业竞争加剧。
上半年淨利潤同比增長10.8%，符合預期
海印股份公佈2018 年上半年業績：營業收入12.4 億元，同比增長29.5%；歸屬母公司淨利潤7,271 萬元，同比增長10.8%，對應每股盈利0.03 元，符合我們的預期。分季度來看，Q1/Q2 營收同比分別+28%/+31%，淨利潤同比分別+1%/+23%。
發展趨勢
1、商業業務穩健增長，房地產銷售同比大增。分板塊來看，公司上半年商業/百貨/房地產板塊分別實現營收+12.4%/-4.1%/384.5%，茂名海悦、肇慶大旺、珠海澳傑房地產項目銷售順利，是房地產板塊收入增長的主要原因。金融服務業務也保持平穩運行，衡譽小貸實現收入增長11%，2017 年下半年新增的互聯網小貸/保理業務分別貢獻增量收入1,435 萬元/982 萬元。
2、成本費用率改善，預繳所得税增加拖累當期利潤率。公司上半年毛利率同比增加3.9ppt 至38.8%，主要由於房地產銷售具有更高的毛利率且銷售收入實現大幅增長；期間費用率下降1.1ppt 至23.9%，其中銷售費用/管理費用率分別下降1.6/0.7ppt；房地產板塊銷售增加預繳所得税，導致上半年所得税費用增長~99%，拖累當期利潤率下降1ppt 至5.9%，未來若暫時性差異消除將驅動利潤端更快增長。
3、商業與金融業務多元化平穩發展。①商業業務方面，公司正積極推進業態創新升級，打造體驗式消費場景，以海印小棧新零售項目為代表，並加快“海印又一城”的異地擴張，上海項目已進入預售申報準備階段，項目落地後將提升整體業績；②金融業務方面，公司以海印金控為平臺，推出保理、互聯網小貸、融資租賃等多元化金融服務，有望實現平穩增長。
盈利預測
我們維持2018/19 年每股盈利預測不變。
估值與建議
公司當前股價分別對應2018/19 年24/21 倍P/E。我們維持推薦的評級和目標價3.60 元，對應2019 年29 倍P/E，較當前股價有37.9%上行空間。
風險
消費低迷；行業競爭加劇。
