1H18 業績符合預期 　　大洋電機公佈2018 年半年業績：營業收入42.32 億元，同比增長6.71%；歸屬母公司淨利潤1.11 億元，同比下滑-23.60%%，對應每股盈利0.05 元。歸母淨利潤變動幅度符合公司之前1Q 業績報時發佈的區間。同時公司公佈前三季度歸母淨利潤預計變動區間爲-35%~+15%，對應1.4~2.5 億元。 　　發展趨勢 　　主營業務增速落後市場。據中金家電組和中汽協數據，1H18 空調零售量和新能源車累計銷量同比增長+12%/111.5%，而公司空調用電機營收同比下滑-2.01%，新能源動力總成系統營收同比增加+59.08%，均跑輸市場。 　　各業務毛利率走低，新能源產品盈利能力下降。公司2Q18 毛利率16.2%，爲15 年來新低。其中受到新能源補貼退坡、下游企業降價需求顯著、銅等大宗價格上漲等因素，新能源動力系統1H 毛利率16.67%，較去年同期下降3.27ppt。如果不考慮2Q 匯兌損益帶來的正面波動，公司2Q 歸母淨利潤約同比下滑約-43.2%。 　　完成佈局弱混產業鏈，弱混/強混兩手抓。向前看，公司在報告期積極開發的上汽榮威、長城汽車、東風雷諾等客戶將有助於夯實在奇瑞、知豆等已有客戶外的強混市場佔有率。建成的50 萬套48V BSG 系統產線進一步完善在弱混領域產業鏈佈局，有望成爲未來增長的支柱。 　　盈利預測 　　由於公司在空調風機和新能源車領域營收落後市場增速，各業務盈利能力下降，我們將2018/19e 每股盈利預測從0.22/0.31 元下調-43.6%/-45.2%到0.13/0.17 元。 　　估值與建議 　　公司當前股價對應18/19 年34.6/26 倍P/E，維持推薦評級，但由於預計每股盈利水平大幅降低，我們將目標價從8.6 元下調38%到5.3 元，對應18/19 年41.9/31.5 倍P/E，對比當前股價有21%空間。 　　風險 　　燃料電池和新能源運營平台業務不及預期；48V 輕混項目不及預期。