2018 財年業績符合預期 津上機牀中國公佈2018 財年業績：收入23.1 億元，同比增長41.4%；歸屬母公司淨利潤1.94 億元，對應每股盈利0.51 元，同比增長72.4%，符合預期。 各產品收入均增長，整體毛利潤率改善。2018 財年精密車牀、精密加工中心、精密磨牀及精密滾絲機收入分別同比增長42.9%、41.5%、8.3%、8.6%。受益於規模經濟效應，整體毛利潤率改善2.6百分點升至20.4%。 期間費用率下降。受IPO 發行相關費用的影響，公司銷售管理費用率小幅抬升0.1 百分點至7.3%。但同時受益於IPO 募集資金，公司財務費用率下降了0.3 百分點。整體來看，公司淨利潤率提升1.5 百分點至8.4%。 現金流仍保持健康狀態。2018 財年公司經營性現金淨流入2.04 億元，同比增長11.6%，約爲淨利潤的1.05 倍。公司的現金牛業務維持強勢。 發展趨勢 向前看，2019 財年有望高速增長。自今年6 月15 日以來，受到市場波動和投資者對公司增長持續性擔憂的影響，公司股價下跌了12%。儘管作爲行業指標，5 月日本機牀行業出口中國下滑9%，但是我們認爲津上機牀中國的潛在新訂單和充足的在手訂單有望保證公司2019 財年實現快速增長。 公司長期增長邏輯不變。往前看，津上機牀中國有望持續受益於中國製造業升級，數控機牀率提升以及公司產品線和產能擴張。 盈利預測 我們維持2019-2020 財年盈利預測。 估值與建議 目前，公司股價對應11.3 倍和9.1 倍2019/2020 財年市盈率，較爲便宜。我們維持目標價13.17 港元，對應16.0 倍2019 財年市盈率，隱含46.2%上行空間。重申推薦評級。 風險 下游需求不及預期。