事项
近期，公司公告了2017/2018 年度业绩，以及2018/2019 年度1 季度业绩。2017/2018 年度，公司取得营业收入为9.06 亿港元，同比增长19.7%；公司权益持有人应占利润为1.94 亿港元，同比增长112.6%；每股基本盈利为18 港仙，同比增长119.5%；每股股息为22.7 港仙，同比增长74.6%。公司继续维持高派息政策，派息比率为126%（2016/2017 年度为159%）。
截至2018 年6 月30 日止3 个月，公司销售合约按年大幅增长43%。
销售合约增长源于无创医学美容服务销售额上升。展望未来季度，集团对销售合约前景仍然乐观。
【评论】
公司为针对大中华地区中高端市场的优质纤体及医学美容服务提供商。
2003年开始在香港做纤体，2009年在深圳开第一家店，现在在北京、广州和深圳都有店铺，且均为直营门店。在香港地区，公司专注于医学美容，公司的medical beauty不打针，为无创美容；在中国大陆地区，公司还未开展medicalbeauty，目前做基本的纤体和传统美容等。在香港，中国大陆及澳门，公司拥有53家美容中心。
业绩稳定增长，继续高派息。2017/2018年度，公司取得营业收入为9.06亿港元，同比增长19.7%；公司权益持有人应占利润为1.94亿港元，同比增长112.6%；每股基本盈利为18港仙，同比增长119.5%；每股股息为22.7港仙，同比增长74.6%。公司继续维持高派息政策，派息比率为126%（2016/2017年度为159%）。
控费明显，利润大增。2017年，公司权益持有人应占利润为1.94亿港元，同比增长112.6%，净利率由去年同期的12.1%增长至21.4%。主要成本费用为员工工资福利，基本能够稳定在占比公司收入的30%。租金方面，大陆地区新增8家店铺，租金仅增长4%；香港的租金固定。税收方面，大陆地区税率为25%，香港税率为16.5%。公司不断提高运营效率， 并通过店铺整合来降低人工成本。
业务具有竞争优势。公司拥有医学背景的专业团队，有注册医生和训练有素的治疗师为客户提供专业服务。公司主要管理层均具有10年以上纤体及美容行业的管理及营运经验，其中创造人、行政总裁兼执行董事欧阳江博士为香港注册执业医生，取得内外全科医学士学位，在无创医学美容和纤体行业拥有超过12年的丰富经验。
公司所开的店位于香港，澳门及中国大陆黄金地段的著名购物商场和高端写字楼，形成完善的服务网络。公司主要业务针对女性，店铺工作人员均为专业女性，VIP女性客户可以带男伴体验。未来，随着公司业务范围的扩大，或将向广大的男士开放。从报告期内来看，香港有10000多名活跃用户，大陆有20000万多活跃用户。内地开设店铺，员工均从当地招聘，培训期需要3-4个月。
公司拥有先进的技术和设备，及无创医学美容和纤体专利产品。香港店铺的仪器是独家的，主要从美国、以色列、英国、德国进口，公司根据国人皮肤特点进行改进，将power降低。纤体一个疗程花费10000元左右（15-20个疗程，每周做2-3个疗程），医学美容一个疗程为30000-40000元，效果良好。医学美容的利润率是纤体的2-3倍。由于租金相对便宜，大陆地区未来开展医学美容业务的话利润将更高。目前香港无创医学美容不需要牌照，但在中国大陆地区需要申请牌照。公司现在在深圳拿到了牌照（申请周期需要4个月左右），上海本月预计可以拿到，广州预计下个月也能拿到。在香港有医学美容仪器100个的话，就会投放20个左右到中国内地。
从竞争方面来看，香港主要有伊斯佑医疗、NEO DERM公司等，业务上与公司有所重叠，都是做医学美容的，但伊斯佑是要打针、开刀的，NEO DERM跟公司的业务相同。大陆地区有很多公司在做相似业务，但是公司定位在高端人群。
深耕一线城市，拓展二线市场。公司的目标客户群是针对“高端”女性为主，年龄介乎35岁至55岁。公司目前在大陆地区现有店铺31家，其中北京4家、上海11家、广州11家、深圳5家。假设在中国大陆四大一线城市，每家店铺的理想渗透率介于245,000至285,000人之间，那还有8倍的增长空间。另外，公司也在致力于扩大国内业务覆盖，并争取在二、三及四线城市的市场份额。
公司为大中华地区中高端市场的优质纤体及医学美容服务提供商，实际疗效良好，客户粘性增强，业绩增长较好，费用支出控制得当，因而利润实现较好的 增长。我们预计公司18E/19E/20E归母净利润分别为港币2.36/3.17/3.76亿元，EPS分别为港币0.22/0.29/0.35元，分别对应9/7/6倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
新开店运行不达预期；
牌照申请获准时间延长；
租金、费用控制不达预期；
纤体、美容效果不达预期；
事項
近期，公司公告了2017/2018 年度業績，以及2018/2019 年度1 季度業績。2017/2018 年度，公司取得營業收入爲9.06 億港元，同比增長19.7%；公司權益持有人應占利潤爲1.94 億港元，同比增長112.6%；每股基本盈利爲18 港仙，同比增長119.5%；每股股息爲22.7 港仙，同比增長74.6%。公司繼續維持高派息政策，派息比率爲126%（2016/2017 年度爲159%）。
截至2018 年6 月30 日止3 個月，公司銷售合約按年大幅增長43%。
銷售合約增長源於無創醫學美容服務銷售額上升。展望未來季度，集團對銷售合約前景仍然樂觀。
【評論】
公司爲針對大中華地區中高端市場的優質纖體及醫學美容服務提供商。
2003年開始在香港做纖體，2009年在深圳開第一家店，現在在北京、廣州和深圳都有店鋪，且均爲直營門店。在香港地區，公司專注於醫學美容，公司的medical beauty不打針，爲無創美容；在中國大陸地區，公司還未開展medicalbeauty，目前做基本的纖體和傳統美容等。在香港，中國大陸及澳門，公司擁有53家美容中心。
業績穩定增長，繼續高派息。2017/2018年度，公司取得營業收入爲9.06億港元，同比增長19.7%；公司權益持有人應占利潤爲1.94億港元，同比增長112.6%；每股基本盈利爲18港仙，同比增長119.5%；每股股息爲22.7港仙，同比增長74.6%。公司繼續維持高派息政策，派息比率爲126%（2016/2017年度爲159%）。
控費明顯，利潤大增。2017年，公司權益持有人應占利潤爲1.94億港元，同比增長112.6%，淨利率由去年同期的12.1%增長至21.4%。主要成本費用爲員工工資福利，基本能夠穩定在佔比公司收入的30%。租金方面，大陸地區新增8家店鋪，租金僅增長4%；香港的租金固定。稅收方面，大陸地區稅率爲25%，香港稅率爲16.5%。公司不斷提高運營效率， 並通過店鋪整合來降低人工成本。
業務具有競爭優勢。公司擁有醫學背景的專業團隊，有註冊醫生和訓練有素的治療師爲客戶提供專業服務。公司主要管理層均具有10年以上纖體及美容行業的管理及營運經驗，其中創造人、行政總裁兼執行董事歐陽江博士爲香港註冊執業醫生，取得內外全科醫學士學位，在無創醫學美容和纖體行業擁有超過12年的豐富經驗。
公司所開的店位於香港，澳門及中國大陸黃金地段的著名購物商場和高端寫字樓，形成完善的服務網絡。公司主要業務針對女性，店鋪工作人員均爲專業女性，VIP女性客戶可以帶男伴體驗。未來，隨着公司業務範圍的擴大，或將向廣大的男士開放。從報告期內來看，香港有10000多名活躍用戶，大陸有20000萬多活躍用戶。內地開設店鋪，員工均從當地招聘，培訓期需要3-4個月。
公司擁有先進的技術和設備，及無創醫學美容和纖體專利產品。香港店鋪的儀器是獨家的，主要從美國、以色列、英國、德國進口，公司根據國人皮膚特點進行改進，將power降低。纖體一個療程花費10000元左右（15-20個療程，每週做2-3個療程），醫學美容一個療程爲30000-40000元，效果良好。醫學美容的利潤率是纖體的2-3倍。由於租金相對便宜，大陸地區未來開展醫學美容業務的話利潤將更高。目前香港無創醫學美容不需要牌照，但在中國大陸地區需要申請牌照。公司現在在深圳拿到了牌照（申請週期需要4個月左右），上海本月預計可以拿到，廣州預計下個月也能拿到。在香港有醫學美容儀器100個的話，就會投放20個左右到中國內地。
從競爭方面來看，香港主要有伊斯佑醫療、NEO DERM公司等，業務上與公司有所重疊，都是做醫學美容的，但伊斯佑是要打針、開刀的，NEO DERM跟公司的業務相同。大陸地區有很多公司在做相似業務，但是公司定位在高端人羣。
深耕一線城市，拓展二線市場。公司的目標客戶羣是針對“高端”女性爲主，年齡介乎35歲至55歲。公司目前在大陸地區現有店鋪31家，其中北京4家、上海11家、廣州11家、深圳5家。假設在中國大陸四大一線城市，每家店鋪的理想滲透率介於245,000至285,000人之間，那還有8倍的增長空間。另外，公司也在致力於擴大國內業務覆蓋，並爭取在二、三及四線城市的市場份額。
公司爲大中華地區中高端市場的優質纖體及醫學美容服務提供商，實際療效良好，客戶粘性增強，業績增長較好，費用支出控制得當，因而利潤實現較好的 增長。我們預計公司18E/19E/20E歸母淨利潤分別爲港幣2.36/3.17/3.76億元，EPS分別爲港幣0.22/0.29/0.35元，分別對應9/7/6倍PE。首次覆蓋，給予“增持”評級。
【風險提示】
新開店運行不達預期；
牌照申請獲准時間延長；
租金、費用控制不達預期；
纖體、美容效果不達預期；
