预计2018 上半年盈利同比增长148%-158%

　　2018 年7 月20 日，中海石油化学发布盈利预喜，预计公司2018上半年净利润有望达人民币7.20-7.50 亿元。剔除非经常性损益后，公司经常性净利润预计为6.05-6.35 亿元，小幅高于我们6.10 亿元的预期。公司喜人的业绩主要得益于今年上半年国内尿素以及甲醇价格保持强劲。预计公司上半年录得的非经常性损益主要包括处置宜昌矿业股权收益约6,000 万元，另外富岛二期主装置折旧结束同比增利约5,500 万元。

　　关注要点

　　预计国内化肥行业供给侧改革有望延续至2019 年，中国政府推动较为分散的化肥产能搬迁至化工园区，改为新建大型高效率的一体化装置，替代小型落后产能。我们预计更多落后的化肥产能，尤其是在河北和山东等地区，将在2018-19 年被勒令关停搬迁。我们观察到，虽然自2017 年底开始，随着国内尿素价格的回升，几乎所有煤头尿素生产商都已经恢复盈利，但行业产能利用率至今仍然低于60%。

　　低库存有望支撑尿素价格维持高位。国内港口以及生产商库存目前均处于历史低位，预计淡季期间尿素价格下行空间有限。

　　油价回升有望支撑甲醇价格维持高位。基于我们的布伦特油价假设（2018 年均价为每桶68 美元，2019 年为每桶73 美元），我们预计2018 年和2019 年甲醇平均价格有望分别保持在2,350 元和2,400 元的高位。

　　天野聚甲醛装置恢复生产。中海石油化学同时宣布公司一条年产能达2 万吨的天野聚甲醛装置A 线重启，预计下半年开始销售产品。我们预计这有望分别增厚公司2018 年和2019 年净利润约3,000 万元和6,000 万元。

　　估值与建议

　　我们维持公司2018 年每股盈利预测，但上调公司2019 年每股盈利预测13%至0.29 元人民币，以反映天野聚甲醛装置恢复生产有望增厚公司业绩以及公司的理财收入有望持续增长。目前，公司股价对应0.7 倍市净率。我们维持公司的“推荐”评级以及3.3 港元目标价（对应0.9 倍市净率，较公司目前股价存在大约23%的上行空间）。

　　风险

　　需求疲弱；石油价格以及煤炭价格波动。