新濠天地再添猛将，Morpheus 振翅高飞，注入高端中场新活力6 月15 日，新濠旗下主打高端中场和VIP 的摩珀斯（Morpheus）酒店按预期开幕，崔世安、何厚铧、梁维特（财政司长）等嘉宾出席开幕典礼。该酒店是已故知名设计师Zaha Hadid 遗作，新濠斥资约11 亿美元兴建，提供约772 间客房、套房和空中别墅，包括3 间泳池别墅和6 间复式别墅，另配备6 家特色餐厅，以及酒吧、空中泳池等。赌桌方面，新濠获博彩局批准将旗下其他赌场转移40 张赌台到新酒店，并将在2019 年研究是否批准新赌桌给Morpheus。我们认为公司调用旗下娱乐场中闲置或使用率不高的赌桌的举措将提高整体单桌赌台运营效率。新濠预备将赌桌分配在6 间复式别墅当中，并将房间优先留给自营VIP 和高端中场客户使用。整体来讲，我们看好新酒店定位和设计，有望为新濠天地吸引更多高端客，较强的经营数据可能在18H2 反映。此外，Morpheus 酒店工程结束在一定程度也会改善整个新濠天地的中场客流，协同效应也将逐渐体现。

　　短中长期利好：新濠天地管理改善，塞浦路斯锦上添花，日本积极布局除了Morpheus 开幕带来单桌赌台运营效率提高、高端中场业绩及客流逐渐改善之外，我们认为新濠在短中长期仍有三大利好：1）新濠天地业绩有望随更换新运营总监David Sisk 和巩固销售团队而改善。原总监GabrielHunterton 在运营理念和新濠天地销售团队产生冲突而流失较多销售骨干，加上永利皇宫和金沙在高端中场的竞争，导致这块的流失。我们发现DavidSisk 已在18Q1 重置运营和销售团队并确立激励机制。虽然团队仍在磨合尚处早期，我们预计新濠天地管理能力将逐步改善；2）新濠投资14.6 亿港元于欧洲塞浦路斯项目，其中一家卫星娱乐场项目将在18 年6 月28 日开幕，预计将在18H2 为公司贡献业绩，其他3 家卫星娱乐场也将在18H2-19H1陆续落成，而新建的利马索尔综合娱乐场预计在2021 年为公司带来收入增长。3）长期来看新濠在日本积极布局并开设办事处并举办宣讲会表明争夺赌牌野心。我们认为日本将分别在东京湾区和京都-大阪神户地区建设大型综合度假区，同时会在鹿儿岛、北海道等地建设综合度假区。根据日经中文网，日本内阁已在今年4 月通过博彩法案细节，我们保守估计日本开赌在2025 年左右，新濠在未来有望成为华资日本赌牌的稀缺标的。

　　估值：高端中场开创者，Morpheus 加深壁垒，短中长期利好折让有望收窄，重申新濠国际（200.HK）和新濠博亚（MLCO.US）“买入”评级由于六月淡季以及POS 机收回等因素，我们认为澳门板块在6 月消化不利因素后，有望迎来配置机会。长期来看，澳门基本面向好趋势无变，我们再次强调18-19 年中场+非博彩的投资主线。高端中场受惠主要基于“上下融合”：1、VIP 客户结构变化部分下沉；2、国内中产阶层财富积累消费升级向高端上移。我们预测18-19 年澳门总博彩收入同比增长分别为14%和12%，到2019 年将达440 亿美元，有望重回2013 年高峰时期的452 亿美元。新濠是澳门高端中场业务开创者，旗下物业有各具特色设计风格，可以抓住各年龄层次的高端中场顾客，配合港珠澳2018 年港珠澳大桥有望通车，2018 年下半年城轨延长线预计建成，通车后口岸与新濠影汇毗邻，我们认为会带动新濠影汇的客流量。此外，Morpheus 开幕也将继续加深公司在高端中场的壁垒，公司整体中场业务未来将持续发展。

　　我们维持新濠博亚2018 年EBITDA 18 亿美元预测，随着短中长期利好催化，我们认为EV/EBITDA 11.5x 较合适，我们维持新濠博亚（MLCO.US）38 美元目标价格。我们认为新濠国际相对新濠博亚的折让有望进一步收窄至25%以下，我们维持新濠国际（200.HK）目标价35 港元，重申“买入”。我们同时看好为Morpheus 提供外框钢结构骨架承包商澳能建设（1183.HK），澳门非博彩转型利好澳能土建业务，重申“买入”，TP 2.0 港元风险提示：政策收紧，消费升级低于预期导致公司中场业务进展缓慢等