投資要點 　　業績大幅增長，延續擴張趨勢：2017年，公司錄得營業收入354.7億元人民幣，同比增長12.5%；實現綜合毛利率10.6%，同比增長1.9 個百分點。 　　期內，公司費用控制得當，實現歸屬股東的淨利潤11.9 億元人民幣，同比增長141%。2017 年，公司共開設新店16 家，其中三分之二爲自建店，同時還以戰略運營管理合作計劃的方式託管10 家豪華汽車門店。2018 年，公司計劃新增店面15 家，仍以豪華品牌爲主，並預計將繼續拓展託管業務的規模。 汽車金融業務快速發展，今年利潤有望翻番：2017 年，公司汽車金融業務分部總資產增加至72 億元人民幣，低於市場之前預期的100 億元，主要原因是東正金融完成增資的時點晚，遂公司與銀行合作以聯合放貸的形式規避了資本充足率的限制，這部分聯合放貸無法計入總資產。因此，儘管總資產低於預期，但是分部利潤增速快於資產規模的增速，達到3.8 億元，同比增加71%。目前，東正金融的註冊資本爲人民幣16 億元，可支持150-200 億的資產規模。今年一季度，公司月平均生息資產規模達到15億元，年底預期資產規模將擴充至200 億元左右，分部利潤有望翻番。 維持買入評級：公司是寶馬主要經銷商，今明兩年將受益於寶馬5 系、X3 帶來的強產品週期，實現利潤增長。同時，公司創新式的開展業務託管業務，預計每年將新增託管店面數量，爲經銷業務提供增量。此外，公司在延伸業務方面突飛猛進，大力開展汽車金融業務。進口關稅降低後，豪華車銷量佔比將提升，利於汽車金融規模的繼續增加。2017 年，汽車金融貸款規模70 億以上，預計今年將達到200 億以上。未來將實現線上線下業務結合，有望維持較快增速。我們上調了公司2018-2020 年EPS 分別至0.68 元、0.83 元和1.06 元，給予目標價8.0 港元，相當於2018 年9.5倍PE，較現價有31.6%的上升空間，維持買入評級。 　　風險提示：汽車金融業務發展不如預期；傳統經銷業務再次惡化；國家出臺相關政策不利於行業發展。