2017 年业绩低于预期

　　信利国际公布公司2017 年业绩：公司收入达到207 亿港元，同比下降6.1%；公司净利润达到6300 万港元，同比下降89.2%，对应每股盈利0.02 港元。公司2017 年业绩表现不佳，主要由于计提乐视坏账以及惠州4.5 代线产生投资亏损。我们预计公司收入有望从2018 年逐渐恢复，主要得益于汕尾5 代线车载显示器销售表现强劲，同时2019 年起安卓智能手机开始有望大规模采用3D 感测。

　　我们认为公司近期的股价回调已经充分反映了公司的下行风险。

　　因此，考虑到公司2018 年业绩有望回暖，我们重申公司的“推荐”

　　评级，但将公司目标价下调51.6%至2.47 港元，对应13.0 倍2018年市盈率。

　　发展趋势

　　2019 年起车载显示器出货量有望大幅增长：2017 年公司车载显示模组出货量约为900 万块。我们将公司2018 年车载显示模组出货量预测下调至1100 万块，以反映惠州4.5 代线产能爬坡缓慢。但是，预计汕尾5 代线车载显示器出货量有望从2019 年起开始提速。

　　我们预计公司2018 年和2019 年车载显示器出货量有望分别达到1100 万块和1800 万块。

　　智能手机业务：2018 年关注3D 感测。我们预计2018 年公司CCM摄像头模组业务收入有望实现48.5%的强劲增长。而3D 感测板块，我们预计2018 年小米可能会是公司唯一的客户。考虑到2019 年起安卓智能手机有望开始大规模采用3D 感测，我们预计公司3D感测模组出货量有望提升至800 万台。

　　盈利预测

　　我们将公司2018 年和2019 年收入预测分别下调6%和11%，将公司2018 年和2019 年净利润预测分别下调36%和25%。2018 年净利润预测下调幅度较大主要由于“其他损益”预测下调幅度较大。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应10.7 倍2018 年市盈率。我们将公司目标价下调49.0%至2.60 港元（较目前股价存在24%的上行空间），维持公司“推荐”评级。

　　风险

　　车载显示器上量慢于预期。