2017 年度业绩低于预期
超威动力公布公司2017 年度业绩：公司收入为247 亿元人民币，同比增长14.9%；公司净利润为4.55 亿元人民币，同比下降9.7%，对应每股盈利0.41 元。公司将派发现金股利0.062 元/股，对应15%的派息率。
发展趋势
高铅价拖累毛利率。2017 年电动自行车电池收入181 亿元人民币，同比增长16.7%；电动车电池和专用电池收入44.9 亿元人民币，同比增长18.5%。由于较高的铅价，毛利率同比下降1.1 个百分点至11.9%。随着铅价自年初以来逐步回调，我们预计公司毛利率水平2018 年有望逐步恢复。
锂电池销售下滑。锂电池收入2017 年同比下降29.7%至2.32 亿元人民币。我们认为超威在主动选择高端客户并控制销售规模，以减少回款风险。超威采用软包电池技术路线，产品性能卓越，安全性、比能量高，有利于轻量化及提高续航里程。此外，超威持续投入研发，研发费用2017 年同比增长34.5%至7.76 亿元人民币。
盈利预测
考虑到公司毛利率下降，我们将公司2018 年每股盈利预测从人民币0.83 元下调29%至人民币0.59 元，同时引入公司2019 年每股盈利预测人民币0.69 元。
估值与建议
目前，公司股价对应6.5 倍2018 年市盈率。 我们维持公司的“推荐”评级，但将公司目标价下调9.72%至6.50 港元，较目前股价有34.02%的上行空间。切换至对应8.7 倍 2018 年市盈率。
风险
原材料价格波动超预期。
2017 年度業績低於預期
超威動力公佈公司2017 年度業績：公司收入爲247 億元人民幣，同比增長14.9%；公司淨利潤爲4.55 億元人民幣，同比下降9.7%，對應每股盈利0.41 元。公司將派發現金股利0.062 元/股，對應15%的派息率。
發展趨勢
高鉛價拖累毛利率。2017 年電動自行車電池收入181 億元人民幣，同比增長16.7%；電動車電池和專用電池收入44.9 億元人民幣，同比增長18.5%。由於較高的鉛價，毛利率同比下降1.1 個百分點至11.9%。隨着鉛價自年初以來逐步回調，我們預計公司毛利率水平2018 年有望逐步恢復。
鋰電池銷售下滑。鋰電池收入2017 年同比下降29.7%至2.32 億元人民幣。我們認爲超威在主動選擇高端客戶並控制銷售規模，以減少回款風險。超威採用軟包電池技術路線，產品性能卓越，安全性、比能量高，有利於輕量化及提高續航里程。此外，超威持續投入研發，研發費用2017 年同比增長34.5%至7.76 億元人民幣。
盈利預測
考慮到公司毛利率下降，我們將公司2018 年每股盈利預測從人民幣0.83 元下調29%至人民幣0.59 元，同時引入公司2019 年每股盈利預測人民幣0.69 元。
估值與建議
目前，公司股價對應6.5 倍2018 年市盈率。 我們維持公司的“推薦”評級，但將公司目標價下調9.72%至6.50 港元，較目前股價有34.02%的上行空間。切換至對應8.7 倍 2018 年市盈率。
風險
原材料價格波動超預期。
