点评事由：近日 ，天鸽互动（1980.HK/未有评级， 港币7.14）发布收购公告，以总代价2.01 亿元人民币收购“无他相机”所属海本趣网络科技公司66.4%股权，交易完成后，公司将持有无他相机80%股权。而依据QuestMobile春节期间统计数据，无他相机DAU 数据高速增长60%，同时AppStore 摄影与录像免费榜排名稳定在前六，公司直播视频+美颜相机整合效果初现。
无他相机正成为一款现象级产品，DAU 数据领先高速增长。无他相机是由海本趣公司开发的图像美化软件，拥有表情包、素描画、直播助手、实时自拍美颜、个性化GIF 短视频制作等功能。今年初无他相机日均活跃用户量已超过600 万人，月均活跃用户量达到2200 万人左右，次日留存率近60%。依据QuestMobile 数据2018 年春节期间全网APP 日均活跃用户增长排名中，无他相机日均DAU 为1200 万（美图2173 万和FaceU 约2581 万），增长率排名全网第五，跃居主流相机类产品。我们认为，无他相机在功能体验方面的差异是促进用户快速提升的主要原因，活跃用户数有望保持持续增长。
无他相机与直播视频未来战略融合值得期待。在当前短视频、网络直播等流量端口在移动端重新崛起的大背景下，图片美化APP 重新获得了互联网巨头的重视，今日头条3 亿美元收购FaceU 就是例证。短视频、网络直播和人像美化有着天然的链接属性。据我们调研判断，美颜相机类产品目前日均打开时间仅仅7 分钟左右，融合直播、短视频、女性应用和其他功能业务应用是做实相机类产品用户价值的主要路径。我们认为，公司在上述融合功能领域布局较为完整，同时变现能力较强，未来战略融合的结果值得期待。
构建直播视频生态圈，强化突破行业变现能力痛点。公司作为中国领先的“移动+PC”实时社交视频平台，公司近年来完成了从PC 端秀场直播到移动端秀场直播的战略转变，核心产品“喵播”、“9158 视频社区”等用户不断壮大。用户端近期收购无他相机，去年参股花椒等布局不断，同时公司通过外延投资，布局泛娱乐、互联网金融两大流量变现板块。我们认为，公司将有望构成以旗下以短视频（喵拍）、直播（9158和喵播）、拍照（无他相机）产品为核心的直播视频平台，以及围绕娱乐版块（狼人杀APP、搜道、欢乐联盟、集结号捕鱼）和互联网金融科技版块（水象分期、蓝领贷、玖融网、果树财富、沪商财富）的女性经济生态圈与变现通道。我们认为，公司通过无他相机导入优质女性用户流量并吸引男性直播平台用户，扩大直播业务受众群体，提升直播打赏收入；同时辅以泛娱乐及互联网金融消费，提升流量变现能力。
投资建议：
无他相机DAU 数据的高速增长将为公司的直播、泛娱乐等板块导入优质流量，对公司的经营业绩产生积极影响；以无他相机春节期间DAU 判断，对比今日头条收购Face U 的3 亿美元估值，公司收购无他相机的布局无疑是成功的。随着公司生态构建和产品流量战略融合的深入，公司具备优势的变现能力有望再次凸显。建议重点关注。
风险提示：竞争风险、技术风向。
點評事由：近日 ，天鴿互動（1980.HK/未有評級， 港幣7.14）發佈收購公告，以總代價2.01 億元人民幣收購“無他相機”所屬海本趣網絡科技公司66.4%股權，交易完成後，公司將持有無他相機80%股權。而依據QuestMobile春節期間統計數據，無他相機DAU 數據高速增長60%，同時AppStore 攝影與錄像免費榜排名穩定在前六，公司直播視頻+美顏相機整合效果初現。
無他相機正成爲一款現象級產品，DAU 數據領先高速增長。無他相機是由海本趣公司開發的圖像美化軟件，擁有表情包、素描畫、直播助手、實時自拍美顏、個性化GIF 短視頻製作等功能。今年初無他相機日均活躍用戶量已超過600 萬人，月均活躍用戶量達到2200 萬人左右，次日留存率近60%。依據QuestMobile 數據2018 年春節期間全網APP 日均活躍用戶增長排名中，無他相機日均DAU 爲1200 萬（美圖2173 萬和FaceU 約2581 萬），增長率排名全網第五，躍居主流相機類產品。我們認爲，無他相機在功能體驗方面的差異是促進用戶快速提升的主要原因，活躍用戶數有望保持持續增長。
無他相機與直播視頻未來戰略融合值得期待。在當前短視頻、網絡直播等流量端口在移動端重新崛起的大背景下，圖片美化APP 重新獲得了互聯網巨頭的重視，今日頭條3 億美元收購FaceU 就是例證。短視頻、網絡直播和人像美化有着天然的鏈接屬性。據我們調研判斷，美顏相機類產品目前日均打開時間僅僅7 分鐘左右，融合直播、短視頻、女性應用和其他功能業務應用是做實相機類產品用戶價值的主要路徑。我們認爲，公司在上述融合功能領域佈局較爲完整，同時變現能力較強，未來戰略融合的結果值得期待。
構建直播視頻生態圈，強化突破行業變現能力痛點。公司作爲中國領先的“移動+PC”實時社交視頻平台，公司近年來完成了從PC 端秀場直播到移動端秀場直播的戰略轉變，核心產品“喵播”、“9158 視頻社區”等用戶不斷壯大。用戶端近期收購無他相機，去年參股花椒等佈局不斷，同時公司通過外延投資，佈局泛娛樂、互聯網金融兩大流量變現板塊。我們認爲，公司將有望構成以旗下以短視頻（喵拍）、直播（9158和喵播）、拍照（無他相機）產品爲核心的直播視頻平台，以及圍繞娛樂版塊（狼人殺APP、搜道、歡樂聯盟、集結號捕魚）和互聯網金融科技版塊（水象分期、藍領貸、玖融網、果樹財富、滬商財富）的女性經濟生態圈與變現通道。我們認爲，公司通過無他相機導入優質女性用戶流量並吸引男性直播平台用戶，擴大直播業務受衆羣體，提升直播打賞收入；同時輔以泛娛樂及互聯網金融消費，提升流量變現能力。
投資建議：
無他相機DAU 數據的高速增長將爲公司的直播、泛娛樂等板塊導入優質流量，對公司的經營業績產生積極影響；以無他相機春節期間DAU 判斷，對比今日頭條收購Face U 的3 億美元估值，公司收購無他相機的佈局無疑是成功的。隨着公司生態構建和產品流量戰略融合的深入，公司具備優勢的變現能力有望再次凸顯。建議重點關注。
風險提示：競爭風險、技術風向。
