槟杰科达[1665.HK]是一家位于马来西亚、从Pentamaster CorporationBerhad（PENT.MK）分拆出来的公司。槟杰科达主要从事关于半导体、电信、汽车和消费电子领域的自动化技术和解决方案。公司目前拥有超过270名内部工程师，并已在马来西亚获得一块土地以扩大产能。公司的产品可分为两大类：a）自动化设备，如微机电系统（MEMS）及智能传感器检测处理器解决方案；b）自动化制造解决方案（AMS），如AMS模块和智能自动化机器人制造系统解决方案。公司于2018年1月19日在联交所上市。公司的IPO涉及发行1.92亿股新股，集资1.92亿港元，招股价为1港元。我们认为，对于一些对半导体设备、生产自动化和采用新型光学技术等投资主题感兴趣的投资者，该公司将成为另一选择。鉴于关于公司的消息增加，我们认为投资者在了解更多关于槟杰科达的业务模式和前景后，将会选择该股份。

投资者午餐会摘要：槟杰科达管理层昨天与我们的客户举行了午餐会。管理层对公司的2018年前景保持乐观，主要由于公司取得：a）来自电信行业的订单（与3D感应相关）；b）来自汽车行业的订单。对于我们认为尽管手机总出货量放缓，但3D传感的更广泛应用将推动该公司业务增长，公司管理层也表示认同。ams提高了资本开支预算以及Finisar上调了3D感测产品的指引，也支持我们对3D感测供应商的看法。公司也从汽车行业取得不少订单。管理层表示，公司受益于新能源汽车的开发和电子组件在传统车辆中的广泛应用。预计与2017年相比，2018年汽车行业的贡献将大增。汽车行业的进入门槛很高，因为需要2 - 4年才能获得客户认证。而槟杰科达已经通过了认证，并取得订单。从长远来看，公司认为医疗行业将成为公司的又一增长动力。管理层相信其毛利率仍有上升空间，因为汽车和医疗行业的新产品利润率较高。公司目前的订单已从2017年12月31日的2.92亿令吉进一步增加，反映2018年1-2月的订单强劲。至于客户集中的问题，公司管理层指出，公司的主要客户来自不同的细分市场，这有助于公司通过客户和产品多元化来降低风险。槟杰科达的主要优势之一是其研发能力以及在产品开发初期与客户的互动。

业务概览：公司主要提供自动化技术及解决方案，客户遍布亚太区、北美洲及欧洲。公司的产品主要有两个类别：a）自动化设备；b）自动化制造解决方案。自动化设备是公司的主要收入来源，占公司2017年全年总收入的86％。公司的产品及服务包括：（i）半导体电子零件检测业务；及（ii）为电子消费品、电讯产品及LED的终端产品检测。公司的自动化制造解决方案分部为电信、消费者电子、食品及饮料及医疗器材提供定制服务。在这分部，公司主要提供两项产品：1）AMS模块；2）智能自动化机器人制造系统解决方案。AMS模块包括MES、组装及检测模块、高速分类机及材料处理设备。公司于2016年推出智能自动化机器人制造系统解决方案，其为结合各种AMS模块（视乎情况而定）的综合自动化制造系统。

财务摘要：公司2017年营业额为2.716亿令吉，较2016年的1.418亿令吉同比增长91.5％。2017年组调整利润为4,670万马令吉，较2016年的3,380万令吉同比增长38.0％。公司处于净现金寸头，截至2017年底的现金及银行存款为8,160万令吉（不包括2018年1月IPO所得款项），较2016年底的2,630万令吉有所增加。

我们的观点：尽管公司的业务规模相对较小，但公司仍然值得留意，因公司涉足以下被市场关注的细分市场：a）半导体设备；b）生产自动化；c）光学技术；d）汽车电子。我们仍然认为，随着新技术获得更广泛应用，公司将会受益。若与主要同业如ASM Pacific[0522.HK]和K＆S相比（请注意槟杰科达与ASM Pacific和K＆S并不真的属于同一分部），槟杰科达估值并不便宜，但我们相信投资者愿意为市场定位独特的公司给予溢价。基于我们的理解，JinceElectronic等半导体测试设备制造商的估值更高。对于内地投资者来说，槟杰科达可能颇吸引，尽管现阶段的市值很小。公司将于5月公布其2018年一季度业绩，预计将反映盈利快速增长和渗透到新增长领域的成效。

催化剂：公布17财年下半年业绩；推出新产品；吸引更多市场关注；取得来自新的中国客户的订单。