投資要點： 　　2017 歸母淨利同比增長184.45%-212.46%。公司發佈2017 年業績預告，預計實現歸母淨利1.32-1.45 億元，同比+184.45%-212.46%。公司積極推進汽輪機爲核心的高效發電技術、成套發電島工程及發電工程總包項目，多領域項目開拓順利，推動了業績增長。我們認爲業績符合預期，公司掌握核心技術，項目拓展順利，未來有望在生物質發電及農業環保產業園迎來快速發展。 　　收購上海運能，期待協同效應。根據公司重組預案，公司擬發行股份購買上海運能100%股權，總價爲7.85 億元。上海運能深耕節能環保設備，主要提供節能環保型鍋爐製造服務，是公司深度合作伙伴。上海運能17-19 年業績承諾，扣非歸母淨利潤分別不低於5100/7650/9500 萬元，截止17 年12 月中旬，在手執行訂單合同總金額超20 億元，潛在項目（洽談項目）28 個，預計合同總額達34 億元。我們認爲，上海運能擁有高端鍋爐製造能力和各項資質，在手訂單充足，業績承諾實現概率大，未來期待與公司形成協同效應。 　　國家重視生物質氣化，高郵項目助力公司發展。17 年底，國家發改委、能源局等部門發佈了《關於促進生物質能供熱發展的指導意見》《關於開展秸稈氣化清潔能源利用工程建設的指導意見》，有力推進秸稈氣化清潔利用（中國能源報）。公司高郵生物質秸稈氣化項目已於17 年9 月成功併網發電，工藝路線正是生物質成型燃料氣化。根據《生物質能發展“十三五”規劃》的發展目標，2020 年我國生物質成型燃料年利用量將達3000 萬噸，而2015 年約800 萬噸，仍有較大空間，我們認爲，公司可乘東風迎發展機遇。2 月3 日，高郵項目在生物質應用研討會上做專題彙報，獲得專家積極肯定（證券時報）。 　　抓痛點，農業環保產業園先行先試。農村廢棄物處理一直是農村環境治理痛點，公司依託高郵項目的成功經驗和設備優勢，提出農業環保產業園新模式： 　　協助政府解決有機生物廢棄物——秸稈、垃圾、畜禽糞便等難題，用生物質能源耦合實現電/汽/熱/複合肥/焦油的五聯供。2 月3 日，公司與黑龍江安達市簽訂合作框架協議。我們認爲，受益環保升溫和環境治理持續推進，農業環保產業園的模式，能夠有效抓住政府環保痛點，且不增加政府財政負擔，可成鄉村振興戰略的潛在重要抓手之一，或可先行先試，未來值得期待。 　　盈利與估值。我們預計公司17-19 年EPS 分別爲0.24/0.42/0.64 元（不考慮增發），若考慮增發，17-19 年備考EPS 爲0.29/0.49/0.71 元，對應PE 估值47/28/19 倍，預計增發2018 年完成。我們認爲，公司掌握高端核心技術，是節能環保、進口替代的龍頭，農業環保產業園的創新模式值得期待，持續受益環保升級，也切合鄉村振興戰略，業績有望實現高速增長，預計公司17-19年增發後業績年平均增速爲56%，綜合考慮，給予公司18 年整體業績（考慮增發）35 倍的PE 估值（PEG=0.6），目標價17.15 元，維持“買入”評級。 　　風險提示。重組失敗；訂單落地未達預期；市場拓展未達預期。