投资逻辑
节水、节能、园林板块协同发力业绩转折，保障业绩高速增长。2017 年新订单超90 亿元（不含框架），约17 年营收的2.6 倍，在手订单超160 亿元（不含框架），非PPP 占比约50%。2016 年至2018 年1 月，新增订单224亿元（含框架），订单数量66 个，其中京蓝沐禾/京蓝能科/京蓝生态/北方园林分别获得订单73/15/106/29 亿元。
高管连续增持信心充足，提升安全边际。近期公司财务总监/总经理/副总裁分别增持500 万元/300 万元/125 万元，增持价格均为约12 元，体现公司高管对于业绩增长的充足信心。
入主北方园林，“生态环境+互联网”再落一子。中国目前城镇化率57.4%，距离发达国家80%以上仍有较大差距，城镇化中后期园林绿化需求持续释放。公司9 月以7.21 亿元收购北方园林90.11%股权，以13.49 元/股发行3924 万股支付5.3 亿元，现金支付1.9 亿元，同时以12.7 元/股定增募集配套资金5.1 亿元。北方园林承诺2016 至2019 四个年度扣非归母净利润不低于4.23 亿元，2017 至2019 三个年度累计经营性现金流不低于1.74 亿元，进一步完善公司“生态环境+互联网”产业链。
十三五节能产值目标3 万亿，京蓝能科打开工业节能市场。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》要求2020 年高效节能产业产值规模力争达到3万亿元。我国工业用能占全国能源消费总量约70%，是节能产业重点领域。2015 年4 月公司设立京蓝能科并控股51%，掌握工业企业烟气余热回收、工业尾气热电联产、焦化企业转型升级等七项工业节能解决方案。2017 年京蓝能科新增订单逾12 亿，成功打开工业节能市场。
投资建议
节水、节能、园林板块协同发力业绩转折，订单充足非PPP 比例高，保障业绩高速增长。根据测算，预计17/18/19 年，公司归母净利润3.4、4.7、6.2 亿元，EPS 0.51、0.65、0.85 元，对应PE 为27、22、16 倍，维持“买入”评级。
风险提示
节水灌溉政策落地进度风险；PPP 订单签约及落地进度风险；部分工程项目应收账款回收延迟风险；节能订单获取速度波动风险
投資邏輯
節水、節能、園林板塊協同發力業績轉折，保障業績高速增長。2017 年新訂單超90 億元（不含框架），約17 年營收的2.6 倍，在手訂單超160 億元（不含框架），非PPP 佔比約50%。2016 年至2018 年1 月，新增訂單224億元（含框架），訂單數量66 個，其中京藍沐禾/京藍能科/京藍生態/北方園林分別獲得訂單73/15/106/29 億元。
高管連續增持信心充足，提升安全邊際。近期公司財務總監/總經理/副總裁分別增持500 萬元/300 萬元/125 萬元，增持價格均為約12 元，體現公司高管對於業績增長的充足信心。
入主北方園林，“生態環境+互聯網”再落一子。中國目前城鎮化率57.4%，距離發達國家80%以上仍有較大差距，城鎮化中後期園林綠化需求持續釋放。公司9 月以7.21 億元收購北方園林90.11%股權，以13.49 元/股發行3924 萬股支付5.3 億元，現金支付1.9 億元，同時以12.7 元/股定增募集配套資金5.1 億元。北方園林承諾2016 至2019 四個年度扣非歸母淨利潤不低於4.23 億元，2017 至2019 三個年度累計經營性現金流不低於1.74 億元，進一步完善公司“生態環境+互聯網”產業鏈。
十三五節能產值目標3 萬億，京藍能科打開工業節能市場。《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》要求2020 年高效節能產業產值規模力爭達到3萬億元。我國工業用能佔全國能源消費總量約70%，是節能產業重點領域。2015 年4 月公司設立京藍能科並控股51%，掌握工業企業煙氣餘熱回收、工業尾氣熱電聯產、焦化企業轉型升級等七項工業節能解決方案。2017 年京藍能科新增訂單逾12 億，成功打開工業節能市場。
投資建議
節水、節能、園林板塊協同發力業績轉折，訂單充足非PPP 比例高，保障業績高速增長。根據測算，預計17/18/19 年，公司歸母淨利潤3.4、4.7、6.2 億元，EPS 0.51、0.65、0.85 元，對應PE 為27、22、16 倍，維持“買入”評級。
風險提示
節水灌溉政策落地進度風險；PPP 訂單簽約及落地進度風險；部分工程項目應收賬款回收延遲風險；節能訂單獲取速度波動風險
