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顺风光电(01165.HK)新股速递

信达国际 ·  2011/06/30 00:00  · 研报

集團為高性能太陽能電池及相關太陽能產品製造商。集團過往專注於開發、製造及營銷單晶太陽能電池,其銷量於2008-2010年間錄得71.7%的快速增長,並由2008年的24.4兆瓦增加至2010年的71.9兆瓦。而於2011年首5個月,集團的太陽能電池銷量更達到116.1兆瓦。集團目前已與12名客戶訂立具法律效力的長期合同,該等客戶將於2011-2013年的3個年度中向集團採購380兆瓦、521兆瓦及561兆瓦的太陽能電池。

為配合銷量增長,集團已把其太陽能電池年產能由2007年的25兆瓦大幅增加至目前的420兆瓦。集團更計劃至2011年底及2012底,把產能分別提升至660兆瓦及900兆瓦。除了擴大產能外,集團亦致力提升太陽能電池產品的質素。通過改進技術,集團旗下的太陽能電池產品之平均轉換效率已由2008年的16.7%提高至2010年的17.7%,預期至2011年底,轉換效率將進一步提升至19.0%以上。

由於太陽能電池市場的競爭趨向激烈,加上原材料價格於過往數年間呈下降趨勢,使集團太陽能電池產品的平均售價由2008年的每瓦特23.1人民幣下跌至2010年的8.7人民幣。但與此同時,集團亦透過內部的研發團隊及與第三方設備製造商及供應商合作,有效提高生產效率。使集團的每瓦特加工成本由2008年的每瓦特1.62人民幣減少至2010年的每瓦特1.18人民幣,低於中國太陽能電池製造商2010年每瓦特0.22美元(約1.4人民幣)的平均加工成本。藉著成本控制,集團的毛利率亦由2008年的12.0%上升至2010年的20.9%。

在專注發展太陽能電池業務外,集團亦開始逐步實施垂直整合戰略。集團於2011年開始生產硅錠及硅晶片,硅錠乃製造硅晶片的原材料,而硅晶片則用於生產太陽能電池。預計至2011年底前,集團的硅錠及硅晶片產能將分別達到660兆瓦及500兆瓦。透過擴展至上游業務,集團可獲得更穩定及成本更低的原材料供應。

除了拓展至上游業務外,集團亦計劃於2011年第4季購買太陽能組件的製造設備,並於2011年底前達到300兆瓦的年產能。過往集團生產的太陽能電池主要銷售予中國的太陽能組件製造商(包括常熟阿特斯陽光電力及江蘇輝倫太陽能等),而未來集團將可自行生產太陽能組件。集團亦已與中國華電集團旗下的華電新能源發展有限公司(華電)訂立一項戰略聯盟框架協議,根據該栛議,華電將以市場價格,購買集團所生產的太陽能組件。

透過成為垂直整合的太陽能產品製造商,集團將可在行業價值鏈上的多個環節獲得利潤,同時減輕個別環節利潤率波動或供應制約所帶來的影響。

根據Solarbuzz的資料,2010年中國光電市場的規模達到532兆瓦,而發改委已訂立的目標,至2011年及2020年,中國的太陽能安裝容量將分別達到最少2,000兆瓦及20,000兆瓦,未來增長空間龐大。

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