2017 年三季度业绩超过预期
信利国际发布公司2017 年三季度业绩：公司收入同比下降13.7%至52.09 亿港元，公司净利润同比增长26.7%至2.19 亿港元，超出我们预期15.9%。公司业绩大幅改善主要得益于：1）CCM 摄像头模组以及非智能手机业务均实现同比正增长。我们预计公司非智能手机业务销售贡献占比有望持续扩大，考虑到非智能手机业务利润率较高，其销售贡献占比提升将进一步改善公司整体业绩。 2）惠州工厂亏损进一步减少至6000 万港元。此外，公司2017 上半年已经一次性计提由乐视引起的坏账准备5.5 亿港元。因此，我们将公司目标价上调23.2%至5.10 港元，维持公司“推荐”评级。
发展趋势
模组业务A 股上市后投入有望提速：2017 年三季度公司CCM 摄像头模组销售实现8.5%的同比增长。信利国际成功开发了TOF 以及3D 结构光摄像头模组产品，这有望进一步促进公司的CCM 摄像头模组销售。此外，我们预计如果信利汕尾2018 年一季度在A股市场成功上市，公司有望加快对模组业务的投入以重新获得相关订单。
预计车载显示器业务将有效提升综合利润率：2017 年三季度，公司车载显示器销售占比达到10.6%，我们预计2018 年二季度汕尾第五代生产线实现量产后这一比例有望进一步提升。车载显示器毛利率相对较高（20%左右），我们预计该业务将有效提升公司整体毛利率。
盈利预测
我们将公司2018 年和2019 年收入预测分别小幅下调4.4%和0.1%，将2018 年和2019 年净利润预测分别上调1.2%和21.5%，以反映非智能手机业务贡献提升促进公司利润率改善。
估值与建议
公司当前股价对应16.2 倍2018 年预测市盈率。我们维持公司“推荐”评级，但将公司目标价上调23.2%至5.10 港元，相比当前股价对应35.6%的上行空间。我们的目标价基于分部加总估值，给予信利汕尾25.0 倍市盈率（A 股行业平均水平），维持除信利汕尾的以外其他板块18.0 倍市盈率估值。
风险
车载显示屏客户拓展不达预期。
2017 年三季度業績超過預期
信利國際發佈公司2017 年三季度業績：公司收入同比下降13.7%至52.09 億港元，公司淨利潤同比增長26.7%至2.19 億港元，超出我們預期15.9%。公司業績大幅改善主要得益於：1）CCM 攝像頭模組以及非智能手機業務均實現同比正增長。我們預計公司非智能手機業務銷售貢獻佔比有望持續擴大，考慮到非智能手機業務利潤率較高，其銷售貢獻佔比提升將進一步改善公司整體業績。 2）惠州工廠虧損進一步減少至6000 萬港元。此外，公司2017 上半年已經一次性計提由樂視引起的壞賬準備5.5 億港元。因此，我們將公司目標價上調23.2%至5.10 港元，維持公司“推薦”評級。
發展趨勢
模組業務A 股上市後投入有望提速：2017 年三季度公司CCM 攝像頭模組銷售實現8.5%的同比增長。信利國際成功開發了TOF 以及3D 結構光攝像頭模組產品，這有望進一步促進公司的CCM 攝像頭模組銷售。此外，我們預計如果信利汕尾2018 年一季度在A股市場成功上市，公司有望加快對模組業務的投入以重新獲得相關訂單。
預計車載顯示器業務將有效提升綜合利潤率：2017 年三季度，公司車載顯示器銷售佔比達到10.6%，我們預計2018 年二季度汕尾第五代生產線實現量產後這一比例有望進一步提升。車載顯示器毛利率相對較高（20%左右），我們預計該業務將有效提升公司整體毛利率。
盈利預測
我們將公司2018 年和2019 年收入預測分別小幅下調4.4%和0.1%，將2018 年和2019 年淨利潤預測分別上調1.2%和21.5%，以反映非智能手機業務貢獻提升促進公司利潤率改善。
估值與建議
公司當前股價對應16.2 倍2018 年預測市盈率。我們維持公司“推薦”評級，但將公司目標價上調23.2%至5.10 港元，相比當前股價對應35.6%的上行空間。我們的目標價基於分部加總估值，給予信利汕尾25.0 倍市盈率（A 股行業平均水平），維持除信利汕尾的以外其他板塊18.0 倍市盈率估值。
風險
車載顯示屏客戶拓展不達預期。
