2017 年三季度业绩超过预期

信利国际发布公司2017 年三季度业绩：公司收入同比下降13.7%至52.09 亿港元，公司净利润同比增长26.7%至2.19 亿港元，超出我们预期15.9%。公司业绩大幅改善主要得益于：1）CCM 摄像头模组以及非智能手机业务均实现同比正增长。我们预计公司非智能手机业务销售贡献占比有望持续扩大，考虑到非智能手机业务利润率较高，其销售贡献占比提升将进一步改善公司整体业绩。 2）惠州工厂亏损进一步减少至6000 万港元。此外，公司2017 上半年已经一次性计提由乐视引起的坏账准备5.5 亿港元。因此，我们将公司目标价上调23.2%至5.10 港元，维持公司“推荐”评级。

发展趋势

模组业务A 股上市后投入有望提速：2017 年三季度公司CCM 摄像头模组销售实现8.5%的同比增长。信利国际成功开发了TOF 以及3D 结构光摄像头模组产品，这有望进一步促进公司的CCM 摄像头模组销售。此外，我们预计如果信利汕尾2018 年一季度在A股市场成功上市，公司有望加快对模组业务的投入以重新获得相关订单。

预计车载显示器业务将有效提升综合利润率：2017 年三季度，公司车载显示器销售占比达到10.6%，我们预计2018 年二季度汕尾第五代生产线实现量产后这一比例有望进一步提升。车载显示器毛利率相对较高（20%左右），我们预计该业务将有效提升公司整体毛利率。

盈利预测

我们将公司2018 年和2019 年收入预测分别小幅下调4.4%和0.1%，将2018 年和2019 年净利润预测分别上调1.2%和21.5%，以反映非智能手机业务贡献提升促进公司利润率改善。

估值与建议

公司当前股价对应16.2 倍2018 年预测市盈率。我们维持公司“推荐”评级，但将公司目标价上调23.2%至5.10 港元，相比当前股价对应35.6%的上行空间。我们的目标价基于分部加总估值，给予信利汕尾25.0 倍市盈率（A 股行业平均水平），维持除信利汕尾的以外其他板块18.0 倍市盈率估值。

风险

车载显示屏客户拓展不达预期。