投資要點 事件：公司發佈2017 年三季報，實現收入34.5 億（+16%）、歸母淨利潤1.7億（+95%）、扣非後歸母淨利潤1.2 億（+54%）；2017Q3 實現收入10.5 億（+7%）、歸母淨利潤6690 萬（+54%）、扣非後歸母淨利潤3353 萬（-1%）。 原料藥持續提價，銷量略有控制。從Q3 業績來看，考慮到原料藥是公司最主要的利潤貢獻來源，且原料藥仍在持續提價，估計Q3 原料藥的銷量有所控制，導致Q3 整體收入和利潤增速低於Q1 和Q2。考慮到Q4 下游製劑企業的備貨需求，預計銷量和業績均會有明顯回升。且四季度正是簽訂2018 年原料藥銷售訂單的主要時點，持續上漲的價格爲明年業績增長奠定了良好的基礎。 供給側改革推動原料藥價格上漲，顯著增厚業績。上游化工原材料價格提升+中游原料藥產能收縮+下游低價藥提價且需求增加，推動原料藥價格顯著提升。 以公司四大主要原料藥產品咖啡因、阿司匹林、安乃近、布洛芬（合計佔原料藥收入的比例爲65%）爲例，截止2017 年8 月份，全國海關總出口的平均價格分別同比提升52%、36%、9%、2%，仍處於持續提升階段。我們測算新華製藥原料藥在2017-2018 年的平均提價幅度將分別達到15.59%和8.62%，預計將會給公司淨利潤帶來明顯增厚。 化學制劑一致性評價有望提升業績和估值水平。公司積極推動一致性評價戰略，38 個品種已申報參比製劑備案，在國內企業中排名靠前，卡託普利片已完成BE備案。這些品種市場競爭激烈，平均批文數量超過30 個，2016 年在PDB 樣本醫院的平均市佔率爲1.89%。我們預計一致性評價品種的平均市佔率有望從2016 年的1.89%提升至2020 年的5%，從而顯著增厚製劑業務的收入和利潤彈性。考慮到通過一致性評價的品種市場競爭格局更好且淨利率也有望提升，相應的估值水平也有望提升。 低價藥提價幅度達1-3 倍，有望增厚製劑利潤。公司有較多產品均屬於低價藥，隨着國家低價藥政策落實，價格明顯提升。如吡哌酸片（0.25g）每片平均中標價從0.15 元提升至0.45 元（2016 年收入估計3000 萬，提價幅度200%，目前僅9 個省份低價藥提價）、阿司匹林腸溶緩釋片（0.05g）的每片平均中標價從0.45 元提升至0.88 元以上（2016 年收入估計2000 萬，提價幅度100%，目前僅10 個省份低價藥提價）、格列美脲片的每片平均中標價從0.5 元提升至1.0 元（2016 年收入估計2000 萬，提價幅度100%，目前僅4 個省份低價藥提價）、尼莫地平片的每片平均中標價從0.1 元提升至0.2 元（2016 年收入估計1000 萬，提價幅度100%，目前僅7 個省份低價藥提價）、布洛芬片（0.1g）的每片平均中標價從0.05 元提升至0.2 元（提價幅度300%，目前僅2 個省份低價藥提價）。我們估計公司未來在更多省份的中標價可能繼續提升，從而增厚製劑業務利潤。 盈利預測與投資建議：預計2017-2019 年EPS 分別爲0.57 元、0.90 元、1.16元，PE 分別爲32 倍、20 倍、15 倍，維持“買入”評級，目標價爲23.25 元。 風險提示：原料藥增速或低於預期的風險，製劑銷售或低於預期的風險，一致性評價或低於預期的風險。