投资要点

　　扭亏为盈，业绩触底回升。2017 年上半年经营业绩：营收同比增长32.5%至51.37 亿元；毛利率同比增加13.8 个百分点至16.4%；净利润同比增长330.9%，至3.28 亿元不宣派中期股息。公司上半年业绩扭亏为盈，主要由于：1、由于化肥行业整体好转；2、MTO 拉动甲醇需求，甲醇市场价格上升，甲醇净利润大幅增长。

　　甲醇制烯烃（MTO）发展拉动甲醇需求。今年由于聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）价格走势明显上扬，而甲醇进口量同比减少了8%。进口减少、期货价格走高、MTO 需求等多方原因下推动甲醇价格走高。尽管随着甲醇检修设备重启后价格有所回落，但是MTO 的强劲发展仍将拉动甲醇需求继续发展。

　　落后产能逐渐退出，化肥行业出现好转。中国化肥行业落后产能逐渐退出，上半年国内尿素产能同比下降17%。从氮肥协会统计来看，今年还有300万吨落后产能将被淘汰。公司上半年尿素分部利润较去年同比提升133.3%，开工率提升8.9 个百分点，分部业绩成功转亏为盈；磷肥和复合肥分部业绩仍亏损3,620 万，但亏损已在改善。随着落后产能淘汰和环保要求提升，大型化肥公司开始进入盈利回升通道中。

　　我们的观点：中海石油化学是央企中国海油旗下一家从事化肥、化工产品生产和销售的企业，2017 年公司经营业绩将触底回升：1、甲醇制烯烃发展将长期拉动甲醇需求；2、落后化肥产能淘汰后大型化肥企业迎来转机；3、公司营销体制改革，产品销售渠道有望进一步拓宽。我们预测当前公司股价对应2017 年PE 约为13-15 倍，建议投资者关注。

　　风险提示：原材料成本上升；化肥行业继续低迷；甲醇需求不及预期。