雅各臣科研制药(2633.HK/港币2.08, 买入)公布了发行5亿港币可转债的计划。Dragons 615 Limited (Dragons) 和 HH InRe JP Limited (HH JP)将分别认购2.8亿港币和2.2亿港币。可转债期限三年,利率3.5%。转换价格为每股2.50 港币,转换权执行时将发行2亿股股份,相当于扩大后股本的9.92%。
我们对可转债发行的意义总结如下:
(1)新的并购项目正在靠近
据公司公告,可转债融资拟用于潜在收购或战略联合以扩大市场版图,同时投资于高科技的生物制药项目以提升公司创新实力。
公司坚定执行打造知名可信赖的家庭用药系列品牌的战略。凭借大量在手现金,我们认为公司将继续寻求并购机遇,尤其是与OTC 领域有关的项目。我们注意到,截至2017年3月公司资产负债表上的现金为3.6亿港币。再加上可转债筹集的5亿港币,我们估算公司的总现金将达到8亿港币。由于公司计划使用部分现金来资助潜在并购,我们推断交易规模可能处于3亿-8亿港币之间。
根据公司的并购记录,此前所有交易都以合理价格(10-15 倍的历史市盈率)成交。我们相信公司在识别有吸引力的目标公司上的经验,并认为公司新的潜在并购项目将继续为股东提升价值。
(2)市场对公司业绩和前景抱有强烈信心
可转债的两家认购方都是全球顶级机构投资者。Dragons 由国际机构投资者和新加坡一支主权基金(淡马锡控股公司的全资附属公司)共同出资。HH JP由Hillhouse Capital 管理,后者是由投资专业人士组成的全球知名投资机构,在医疗投资领域具有广泛的投资经验。
2.50 港币的转换价格相对过去10 个交易日的平均收盘价溢价21%,基于我们的盈利预测,相当于17.4 倍18 财年预期市盈率。我们认为该转换价格体现了顶级机构投资者对公司前景的强烈信心。
基于分部加总-折现现金流估值法,我们维持3.03 港币的目标价。重申对该股的买入评级。
雅各臣科研製藥(2633.HK/港幣2.08, 買入)公佈了發行5億港幣可轉債的計劃。Dragons 615 Limited (Dragons) 和 HH InRe JP Limited (HH JP)將分別認購2.8億港幣和2.2億港幣。可轉債期限三年,利率3.5%。轉換價格爲每股2.50 港幣,轉換權執行時將發行2億股股份,相當於擴大後股本的9.92%。
我們對可轉債發行的意義總結如下:
(1)新的併購項目正在靠近
據公司公告,可轉債融資擬用於潛在收購或戰略聯合以擴大市場版圖,同時投資於高科技的生物製藥項目以提升公司創新實力。
公司堅定執行打造知名可信賴的家庭用藥系列品牌的戰略。憑藉大量在手現金,我們認爲公司將繼續尋求併購機遇,尤其是與OTC 領域有關的項目。我們注意到,截至2017年3月公司資產負債表上的現金爲3.6億港幣。再加上可轉債籌集的5億港幣,我們估算公司的總現金將達到8億港幣。由於公司計劃使用部分現金來資助潛在併購,我們推斷交易規模可能處於3億-8億港幣之間。
根據公司的併購記錄,此前所有交易都以合理價格(10-15 倍的歷史市盈率)成交。我們相信公司在識別有吸引力的目標公司上的經驗,並認爲公司新的潛在併購項目將繼續爲股東提升價值。
(2)市場對公司業績和前景抱有強烈信心
可轉債的兩家認購方都是全球頂級機構投資者。Dragons 由國際機構投資者和新加坡一支主權基金(淡馬錫控股公司的全資附屬公司)共同出資。HH JP由Hillhouse Capital 管理,後者是由投資專業人士組成的全球知名投資機構,在醫療投資領域具有廣泛的投資經驗。
2.50 港幣的轉換價格相對過去10 個交易日的平均收盤價溢價21%,基於我們的盈利預測,相當於17.4 倍18 財年預期市盈率。我們認爲該轉換價格體現了頂級機構投資者對公司前景的強烈信心。
基於分部加總-折現現金流估值法,我們維持3.03 港幣的目標價。重申對該股的買入評級。