电网招标量减少致经营业绩下滑。威胜集团(3393.HK)8 月23 日公告2017上半年年经营业绩：营业收入同比下降6%至14.28 亿元（人民币，下同）；毛利润同比减少8.3%至4.18 亿元；毛利率水平从去年同期30%下滑至29%；每股收益17 分，同比下降3.2 分，不派息。本期经营业绩下降主要是由于国家电网的招标量下降，各项费用增加致净利润同比减少5.5%至1.94 亿元，如销售与研发费用大幅增加38.7%。

　　ADO 业绩显著提升，电计量AMI 下降。经过数年的市场拓展和产品研发，ADO 业务取得喜人成绩，今年上半年，ADO 业务营收3.6 亿元，较去年同期增长 36%。而电计量AMI 业务却大幅下滑，同比降低21.6%。我们认为，主要原因是中国智能电表普及率已经超过60%，而下一代智能电表尚未进入招标。至于通讯及流体AMI 部分，受惠于中国政府继续推动阶梯水价、一户一表，同时各省市加快推行农村自来水入户等政策逐步落地，此项业务保持稳定增长。

　　跟随“一带一路”政策，大力发展海外市场。随着国家大力推进“一带一路”所带来的机遇，公司海外市场业务已经覆盖“一带一路”沿线近30个国家。今年上半年，海外客户的占比已由去年同期的11%提升到了20%，销售额也同比上升了63%。

　　我们的观点：威胜集团有限公司是国内领先的能源计量设备、系统和服务供应商，受电网公司招标量下降影响业绩出现短期下滑。公司当前正积极进行业务调整；同时调整客户结构，大力拓展海外业务和智能配电ADO业务。当前公司股价对应2017 年业绩约为10 倍左右PE，建议投资者关注。

　　风险提示：电网招标量减少；海外业务拓展不及预期。