中期业绩高成长，符合预期

　　中国龙工2017年上半年实现营业收入45.3亿人民币，同比增长73.3%；实现净利润5.0亿人民币，同比大幅增长149.3%；每股收益为0.12元人民币。公司不派发中期股息。

　　主营产品销售快速增长

　　在工程机械行业景气显著回升，产品需求旺盛的背景下，上半年公司各主营产品销售均实现了大幅增长。上半年公司轮式装载机收入23.9亿人民币，同比增长82.7%；挖掘机收入6.8亿人民币，同比增长108.5%；压路机收入0.7亿人民币，同比增长94.2%；起重叉车收入9.6亿人民币，同比增长54.6%；其他收入4.4亿人民币，同比增长35.2%。

　　盈利能力显著提升

　　公司上半年综合毛利率为27.2%，同比上升了3.6 个百分点；净利率达到11.0%，同比提升了3.4 个百分点。公司盈利能力的显著提升，除了规模效应以外，还得益于国三标准产品结算价格增加、集团加大整体采购、叉车份额增加、内部管理持续强化等因素。

　　工程机械行业回暖延续，公司产品市占率进一步提升2016年下半年以来，国内工程机械市场逐渐走出销量连续多年下滑的局面，各大类产品销量快速增长。2017年上半年，全行业挖掘机销量75068台，同比增长100.5%；装载机销量45048 台，同比增长35.1%；压路机销量9625 台，同比增长50.6%；叉车销量24.3万辆，同比增长34.2%。公司上半年挖掘机、装载机、压路机和叉车产品销售增速均高于行业，市占率上升，显示出公司产品良好的竞争力。进入下半年，随着基数的提升，行业销售同比增速将下行，但绝对值高增长延续，公司全年销售将维持高速增长。

　　维持“增持”评级

　　我们预计公司2017-2019年收入分别为78.7亿、88.6亿、97.7亿人民币，净利润分别为8.6亿、10.2亿、11.7亿人民币，EPS 分别为0.20元、0.24元、0.27元人民币。公司盈利上升趋势明确，上调公司目标价至3.00港元，对应2017年13 倍PE，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业复苏不及预期，海外市场拓展风险，汇率风险