事件： 　　塞力斯公佈2017 年度半年報，報告期內，公司實現營業收入 3.6 億元，較上年同期增長 22.55%； 實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3712.85 萬元，較上年同期增長 2.72%；實現歸屬扣非淨利潤3342 萬元，同比下降7.6%；經營活動產生的現金流量淨額-4232 萬元。 　　公司董事會審議通過聘王文彬爲副總，其曾任達瑞生物營銷副總公司擬以總股本 5094 萬股爲基數， 以資本公積金轉增股本方式向全體股東每 10 股轉增 4 股，共計轉增 2037.6 萬股點評： 　　公司半年度業績利潤端略低於預期。二季度公司實現營業收入1.98億，同比增長27%；歸屬利潤0.22 億，同比減少10.5%；但環比一季度均有改善。公司銷售費用同比增長20%，管理費用增長31%，基本與收入增長匹配。公司毛利率（31.79%）相比去年（36.52%）有一定下降，但作爲一家檢驗集採服務企業其盈利能力仍然處於行業較高水平。 　　IVD 行業在2017 年的流通端規模約爲 1200 億元，目前行業集中度仍處於很低階段。隨着醫改的推進，醫院降低檢驗採購成本的壓力和兩票制政策落地預期使檢驗集約化營銷和服務越來越得到行業的接受，IVD 流通服務商的平台價值和行業集中潛力正在獲得全行業密切關注，相關業態的模式複製和發展創新也十分活躍。 　　我們認爲塞力斯是國內最早從事檢驗集約化營銷和服務的企業之一，技術和經驗積累豐富，經過多年的發展，已培育了數量較多、規模較大的客戶基礎。自上市以來，公司分別在山東、江西、黑龍江、福建、重慶、廣東、天津、河南、北京、江蘇等地新設或者收購子公司，公司的佈局逐步從優勢的兩湖地區迅速擴展到東南沿海、西部和東北。與行業其他公司直接收購股權的做法相比，公司與當地合作方設立合資公司的擴張方式在資金利用效率和風險控制方面有其特點和優勢，但在業績端見效放量相對較慢，公司前期佈局的業績成長情況值得關注。 　　除醫院集約化服務外，公司在湖北黃石、山東膠州積極參與區域檢測中心的建設，通過佈局區域醫學檢驗中心，公司商業模式得到豐富，“診斷產品+診斷服務一體化”的核心競爭力得到增強，也進一步鎖定相關區域的市場份額。 　　正如我們在前期報告《以史爲鑑，尋找成長——我們的IVD 投資觀》中指出，IVD 行業外延屬性強烈，併購是IVD 企業做大做強的必要手段和加速器。公司增資武漢華萊信、共友時代，收購京陽騰微、武漢匯信、奧申博股權，通過新並 購子公司的較強代理能力，爲公司導入了強生、碧迪、伯樂、北京萬泰、長春博迅、蘇州 HOB 等 品牌的優勢採購價格。 公司與上海善達投資管理有限公司擬發起設立 10 億元塞力斯善達醫療產業投資基金，如能成功落地，則將幫助公司加快佈局，提前鎖定未來增長潛力，進一步鞏固市場地位。 　　公司今年 1 月 23 日發佈定增預案，擬募資不超過 10.52 億元（其中7.54 億元用於擴大醫療檢驗集約化營銷及服務業務規模項目，1.87 億元用於研發與信息化建設，1.11 億元用於補流），公司實際控制人及員工持股計劃承諾分別不低於 1 億元以及不超過 1.2 億元認購，充分體現管理層信心。 　　投資建議及盈利預測： 　　我們考慮到各地新設子公司收入並錶帶來的業績增厚，如果各子公司業務能正常開展，中性預計2017-2019 年EPS 爲1.44，1.73，2.13 元，同比增長6%、20%、23%。維持“增持”評級 　　風險提示： 　　業務擴張不達預期，集約化服務推進帶來公司利潤水平下降