投資概要
- 於2017年將有數個重點物業發展項目完工，為集團帶來巨額收入- 投資物業和酒店業務佔總收入頗大的一部分，為集團提供穩定的經常性收入
公司概況
優勝於我們預期的2016 年業績： 嘉里建設於2016 年實現了大幅度的增長。收入上升25.0%至129.91 億港元。毛利率由2015 年的37.6%上升至2016 年的45.1%，因此導致2016 年毛利上升49.7%至58.56 億港元。毛利大幅增加主要是由於物業發展業務毛利率上升所致。於 2016 年，嘉里建設的銷售非常強勁，香港地區合約銷售由2015 年的58 億港元上升至2016 年度的122 億港元。中國地區的合約銷售則由2015 年的68億港元上升至2016 年的142 億港元。 2016 年股東應佔溢利增長18.2%至65.37 億港元。於 2016 年，每股盈利增加18%至4.53 港元，同時集團宣派末期股息每股0.80 港元，比去年同期高33%。
數個大型發展項目將於2017 年完工： 於 2017 年，香港和中國將有數個主要物業發展項目完工。值得一提的是，於2016 年，集團錄得非常強勁的銷售，香港物業發展業務錄得122 億港元的合約銷售，它們主要是由香港兩大重點物業所貢獻，即位於何文田的皓畋和位於掃管笏的滿名山。中國物業發展業務則錄得142 億港元的合約銷售，它們主要是由南京金陵雅頌居，杭州雲荷廷和成都都城樂頌居等貢獻的。鑑於有數個項目將於2017 年完工，合約銷售很大的一部份預計將於2017 年入賬。以下為預計在2017 年完工的香港項目：
至於剩餘未售出的單位，特別是香港的單位，嘉里建設計劃在整個項目完成後以現樓出售其剩餘單位。 事實上，使用最近的交易數據，我們預計皓畋和滿名山的剩餘單位的價值約為160億港元，潛在為集團帶來極其可觀的收入。
此外，集團未來的發展項目充足，項目和土地儲備足以滿足集團未來四年發展。除了上述數個項目將在2017 年完工，集團還有數個發展項目將在2018 年和2019 年完工， 它們分別位於畢架山，西營盤和何文田，該批住宅將以高端買家和投資者為目標，預計需求旺盛。
投資物業業務穩步增長： 投資物業業務預計將有較大幅度的增長，原因是集團原本計劃作出售用途的跑馬地山光道項目將於完工後改為作出租用途，該項目將於2017 年完工，跑馬地山光道項目總建築面積達81,217 平方呎，將提供106個出租單位，每平方呎租金為每月50 港元至70 港元，若以100%出租率計算，該項目將每年提供約6000 萬港元的收入。
估值和風險
我們的估值模型顯示目標價為33.60 港元： 嘉里建設在香港項目，即皓畋和滿名山，它們均實現了強勁的銷售，同時投資物業業務為嘉里建設提供的穩定的經常性收入。 此外，皓畋和滿名山項目仍然擁有大量具有高市場價值的未出售單位，潛在為集團帶來大量收入。 因此，我們給予嘉里建設33.60 港元的目標價，相當於市盈率和市賬率6.08 倍及0.40 倍，為「買入」評級。（現價截至7 月12 日）
投資概要
- 於2017年將有數個重點物業發展項目完工，為集團帶來巨額收入- 投資物業和酒店業務佔總收入頗大的一部分，為集團提供穩定的經常性收入
公司概況
優勝於我們預期的2016 年業績： 嘉裏建設於2016 年實現了大幅度的增長。收入上升25.0%至129.91 億港元。毛利率由2015 年的37.6%上升至2016 年的45.1%，因此導致2016 年毛利上升49.7%至58.56 億港元。毛利大幅增加主要是由於物業發展業務毛利率上升所致。於 2016 年，嘉裏建設的銷售非常強勁，香港地區合約銷售由2015 年的58 億港元上升至2016 年度的122 億港元。中國地區的合約銷售則由2015 年的68億港元上升至2016 年的142 億港元。 2016 年股東應佔溢利增長18.2%至65.37 億港元。於 2016 年，每股盈利增加18%至4.53 港元，同時集團宣派末期股息每股0.80 港元，比去年同期高33%。
數個大型發展項目將於2017 年完工： 於 2017 年，香港和中國將有數個主要物業發展項目完工。值得一提的是，於2016 年，集團錄得非常強勁的銷售，香港物業發展業務錄得122 億港元的合約銷售，它們主要是由香港兩大重點物業所貢獻，即位於何文田的皓畋和位於掃管笏的滿名山。中國物業發展業務則錄得142 億港元的合約銷售，它們主要是由南京金陵雅頌居，杭州雲荷廷和成都都城樂頌居等貢獻的。鑑於有數個項目將於2017 年完工，合約銷售很大的一部份預計將於2017 年入賬。以下為預計在2017 年完工的香港項目：
至於剩餘未售出的單位，特別是香港的單位，嘉裏建設計劃在整個項目完成後以現樓出售其剩餘單位。 事實上，使用最近的交易數據，我們預計皓畋和滿名山的剩餘單位的價值約為160億港元，潛在為集團帶來極其可觀的收入。
此外，集團未來的發展項目充足，項目和土地儲備足以滿足集團未來四年發展。除了上述數個項目將在2017 年完工，集團還有數個發展項目將在2018 年和2019 年完工， 它們分別位於畢架山，西營盤和何文田，該批住宅將以高端買家和投資者為目標，預計需求旺盛。
投資物業業務穩步增長： 投資物業業務預計將有較大幅度的增長，原因是集團原本計劃作出售用途的跑馬地山光道項目將於完工後改為作出租用途，該項目將於2017 年完工，跑馬地山光道項目總建築面積達81,217 平方呎，將提供106個出租單位，每平方呎租金為每月50 港元至70 港元，若以100%出租率計算，該項目將每年提供約6000 萬港元的收入。
估值和風險
我們的估值模型顯示目標價為33.60 港元： 嘉裏建設在香港項目，即皓畋和滿名山，它們均實現了強勁的銷售，同時投資物業業務為嘉裏建設提供的穩定的經常性收入。 此外，皓畋和滿名山項目仍然擁有大量具有高市場價值的未出售單位，潛在為集團帶來大量收入。 因此，我們給予嘉裏建設33.60 港元的目標價，相當於市盈率和市賬率6.08 倍及0.40 倍，為「買入」評級。（現價截至7 月12 日）
