17H 業績預增10%-30%，污泥板塊持續發力 　　公司2017年上半年預計實現歸母淨利潤5263.23萬元~6220.18萬元，同比增長10%-30%，符合預期。同時，預計非經常性損益預計對公司淨利潤的影響爲1300萬元（上年同期非經常性損益爲336.08萬元），扣非淨利潤同比增速爲-11%~11%。公司歸母淨利潤實現穩步增長，主要原因是： 　　公司污泥耦合發電業務實現了快速增長，工業水處理和煙氣治理業務保持平穩；同時，公司環保產業創新和科技服務平台獲得可觀收益。我們認爲，污泥板塊有望持續發力，17年全年業績仍將維持當前增速平穩增長。 　　污泥耦合發電具備競爭力，厚積薄發落地加速 　　公司在污泥耦合發電領域具備技術優勢，同時藉助“生物質耦合發電”新商業模式的先發優勢，積極拓展市場，快速複製布點，公司推廣的“污泥+電廠耦合幹化焚燒處置”模式因其電廠客戶資源而具備低成本、易外延的競爭優勢，將支撐公司在固廢板塊的拿單能力。公司2017年一季度固廢處理新承接訂單額爲2.63億元，在手訂單爲21.81億元，我們認爲，2017年上半年新簽訂單和在手訂單將延續高增長態勢，保障公司未來業績增長。 　　煙氣治理保持平穩，未來關注非電拓展 　　公司煙氣治理業務保持平穩，在熱電、非電領域雙管齊下，從2017年一季報的披露情況來看，公司在煤化工、焦化焦爐等非電領域承接訂單完成情況良好，並且不斷開拓採用低溫脫硝等領先技術的標杆性訂單。我們認爲當前我國超低排放仍有市場空間，後續非電煙氣治理市場有望提供增量空間，公司的煙氣業務有望持續受益。 　　PPP 項目已有斬獲，提供增長驅動力 　　公司在2016年新拓展了六個總投資2.2億元固廢處置PPP 項目，17年上半年中標2.6億元徐州市污泥耦合發電PPP 項目，公司採用PPP 模式在污泥處置領域再下一城。PPP 拿單能力符合預期，未來隨着公司污泥PPP項目的陸續實施，爲公司業績提供增長驅動力。 　　看好污泥持續發力與非電拓展，維持“買入”評級考慮到公司所處水務板塊增速偏低，我們略微下調17-19年歸母淨利潤至1.19（前次1.25），1.34（前次1.46），1.62（前次1.65）億元，2017~2019年EPS 爲0.24/0.26/0.32元，目前股價對應2017-2019年PE 爲42/37/31倍。參考水務板塊可比公司40x 的平均PE，公司在水務、煙氣、污泥等細分領域佈局合理，業務前景向好，享有一定的估值溢價，給予公司2017年50-52 倍PE，小幅下調17年目標價至12.0-12.5元，維持“買入”評級。 　　風險提示：新訂單量不及預期，項目進度不及預期。